20250115-东兴证券-银行行业12月社融金融数据点评_政府债支撑社融增速回升_居民部门延续改善趋势_6页_520kb

银行业总结：政府债支撑社融增速回升，居民部门延续改善趋势

核心内容

2024年12月，中国人民银行发布的社融数据表明，社融新增2.86万亿元，同比多增0.92万亿元，存量社融增速提升至8%，略超市场预期。然而，信贷需求仍显疲弱，人民币贷款同比少增1800亿元。M1同比降幅收窄至-1.4%，环比改善2.3个百分点；M2同比增速提升至7.3%，环比改善0.2个百分点。

主要观点

• 社融增长主要由政府债支撑：政府债券发行加快，成为社融增长的主要动力，新增1.76万亿元，同比多增8288亿元，占社融新增的62%。预计2025年政府债仍将维持高速扩张，支撑社融增长。
• 人民币贷款同比少增：12月人民币贷款新增9900亿元，同比少增1800亿元。其中，企业贷款同比少增4016亿元，是信贷少增的主要原因。
• 居民中长贷持续修复：受益于按揭早偿压力缓解及地产销售回暖，居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增1538亿元，显示居民融资需求逐步改善。
• 企业信贷需求仍偏弱：企业中长贷同比大幅少增，票据融资则明显增加，反映企业加杠杆意愿不足及银行储备项目至年初。
• M1增速延续回升：M1同比降幅收窄，主要由于地产销售与耐用品消费改善带来的企业存款活化效应，以及化债资金的流动影响。
• M2增速稳步提升：M2同比增速7.3%，反映财政资金加快使用及政府存款向居民和企业转移的趋势。

关键信息

1. 社融数据

• 新增社融：2.86万亿元，同比多增0.92万亿元。
• 存量社融：同比+8%，环比改善0.2个百分点。
• 政府债：新增1.76万亿元，同比多增8288亿元，占新增社融的62%。
• 企业债：减少153亿元，同比少减2588亿元。
• 股票融资：净融资483亿元，同比少增25亿元。
• 表外融资：三项合计减少1198亿元，同比少减363亿元。

2. 信贷数据

• 人民币贷款新增：9900亿元，同比少增1800亿元。
• 居民贷款：住户贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，其中中长贷贡献显著。
• 企业贷款：新增4900亿元，同比少增4016亿元，主要受企业加杠杆意愿不足及隐债置换影响。
• 票据融资：增加4500亿元，同比多增3003亿元，显示票据冲量现象依然存在。

3. 存款变化

• M1：同比-1.4%，环比改善2.3个百分点，主要由企业存款活化及化债资金流动推动。
• M2：同比+7.3%，环比改善0.2个百分点，反映财政资金加快使用。

4. 投资建议

• 2025年主线逻辑：长线资金推动银行配置价值增强，建议关注高股息标的。
• 基本面预期改善：可跟踪宏观政策落地成效和实体需求恢复情况，布局顺周期标的。
• 关注强区域性银行：有业绩释放空间的银行值得关注。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能导致信贷增速大幅下滑。
• 政策效果不及预期：可能影响资产质量，导致风险上升。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：收益率介于-5%至+5%之间。
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，现为东兴证券研究所分析师。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，现为东兴证券研究所分析师。

联系方式

• 东兴证券研究所
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