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国债市场总结（2022年7月22日）

一、核心内容概述

2022年7月22日，中国国债市场整体呈现震荡态势，主要期限国债利率下行，国债利差总体收窄。同时，回购市场利率上行，回购利差也有所收窄。国际市场上，美债收益率多数下跌，部分期限收益率出现微幅上升。

二、市场行情分析

1. 国内国债市场

• 期债市场：期债主力合约TS、TF和T期2209分别下跌0.02%、0.06%和0.10%。
• 国债利率：主要期限国债利率分别为1y: 1.93%、3y: 2.38%、5y: 2.58%、7y: 2.77%、10y: 2.77%。
• 国债利差：10y-1y为84bp，10y-3y为40bp，10y-5y为20bp，7y-1y为83bp，7y-3y为39bp，整体利差收窄。
• 多头情绪：多头情绪略有减弱，但多开仍处于高位，市场偏震荡。

2. 回购市场

• 回购利率：1d: 1.36%、7d: 1.63%、14d: 1.83%、21d: 2.04%、1m: 1.95%。
• 回购利差：1m-1d为59bp，1m-7d为32bp，1m-14d为12bp，21d-1d为69bp，21d-7d为42bp，利差总体收窄。

3. 国际国债市场

• 美债收益率：3月期美债收益率下跌3.59个基点至2.469%，2年期下跌1.2个基点至3.238%，3年期下跌1.7个基点至3.23%，5年期上涨1.1个基点至3.17%，10年期上涨0.5个基点至3.031%，30年期下跌1.7个基点至3.161%。

三、基本面信息

1. 国内

• 中国持有美债余额跌破万亿：根据美国财政部TIC报告，截至2022年5月底，中国持有美债余额为9808亿美元，为2010年6月以来首次跌破万亿美元。
• 外资累计减持美债：前5个月外资持有美债累计减少3261亿美元，中国累计减少880亿美元，占27%。

2. 国际

• 欧央行开启加息：7月21日，欧央行宣布将三大关键利率上调50个基点，这是自2011年以来首次加息。
• 推出传导保护工具（TPI）：TPI旨在确保货币政策在欧元区各国顺利传导，维护政策的统一性。
• 欧元区通胀情况：6月欧元区年化通胀率为8.6%，其中爱沙尼亚和立陶宛分别达到22%和20.5%，为加息提供依据。

四、后市展望与操作建议

• 市场情绪：多头平仓略强，但多开仍高，市场偏震荡。
• 因素分析：
  • 前期刺激多头的因素（如疫情扰动、停贷事件）已基本消化。
  • 期货端基于收基差逻辑对多头情绪的正向反馈接近尾声。
  • 当前经济仍处于环比修复阶段，价格进一步上行阻力较大。
  • 空头情绪和活跃度仍较弱，且LPR未如预期下调，缺乏利多空头的因素。
• 操作建议：
  • 多头策略：建议短期内多头适当增仓，市场震荡中可适度参与。
  • 空头策略：关注基差回落后的建仓机会，留意曲线做平机会。
  • 交易性需求：建议谨慎操作，基差仍处高位，存在不确定性。

五、免责声明

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