20170212-川财证券-关注中游周期_16页_1mb

证券研究报告总结：关注中游周期

核心内容

本报告发布于2017年2月12日，主要观点聚焦于中游周期行业的投资机会，认为在短期经济企稳和政策预期提升的背景下，市场有望延续震荡反弹格局，中游行业将成为布局重点。

主要观点

• 短期经济趋稳：1月份制造业、进出口数据表现良好，节后经济活动呈现季节性回升，短期国内经济有望保持稳定，可能延续几个月。
• 风险偏好提升：临近两会，改革和政策预期增强，推动市场风险偏好上升，对冲流动性偏紧带来的估值压力。
• 资金流入回暖：中长期资金持续流入，短期资金也开始小幅流入，沪/深股通净流入显著，持股市值1亿以上账户数已超过2015年牛市顶点。
• 情绪指标回升：市场情绪有所改善，但整体仍处于中性偏低水平，未超买，短期震荡反弹趋势仍将持续。
• 中游周期成为布局重点：随着周期行业从供给侧逻辑向供给+需求双轮驱动转变，中游行业如机械、水泥、航运等具备结构性机会，建议重点关注。

市场趋势展望

• 短期震荡反弹：市场短期可能延续震荡反弹格局，但需警惕3220点左右的强压力位，震荡回踩后或继续反弹。
• 创业板偏弱：创业板指短期震荡偏弱，中期仍面临下跌压力，需等待二次探底或时间修复。

经济政策分析

• 进出口数据回升：1月出口同比增长7.9%，进口增长16.7%，均超预期，主要受益于低基数效应、价格同比上涨及外需回暖。
• PMI企稳：制造业PMI持续位于51以上，显示经济活动回升。
• 信贷冲量：年初信贷冲量对经济增长预期有所提升。
• 流动性偏紧：央行持续净回笼货币，短期流动性压力仍存，但风险偏好提升可对冲估值回落压力。

资金供求分析

• 外部资金流入：沪/深股通资金一周净流入98.08亿，其中沪股通净流入67.15亿，是主要推动力。
• 融资余额回升：两市融资余额回升至春节前水平，短期资金开始小幅流入。
• 资金集中度提升：资金集中攻击强势板块，市场做多意愿增强。

情绪与技术分析

• 情绪指标改善：个股活跃度、赚钱效应和强度均有所回升，但未超买，仍处于中性偏低水平。
• 技术面支持反弹：上证综指日线形态确认双底，短期反弹目标在3250-3275点之间；创业板指则短期偏弱，中期震荡下跌趋势仍在。

行业主题分析

• 周期行业盈利改善：受周期品价格上涨带动，一季度企业盈利有望维持高位。
• 需求端复苏难证伪：经济处于前高后低的高点之上，PMI、进出口数据和信贷冲量均支持需求端复苏。
• 中游行业结构性机会：周期行情进入右侧，中游行业如机械、水泥、航运等将成为布局重点。
• 政策驱动：两会前改革预期升温，建议关注国企改革等相关主题。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动，流动性超预期收紧；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时性，可能无法及时反映市场变化。

行业资金与估值分析

• 资金流向：大部分行业资金净流入，非银行金融、建筑等板块流入较多；电子元器件、传媒等板块资金流出。
• 估值分化：TMT行业与传统行业之间的估值差距进一步收窄，但行业间估值分化仍显著。29个中信一级行业中，仅7个市盈率（TTM）低于历史均值，17个市净率低于历史均值。TMT行业市盈率回升至45倍以上，而银行业市盈率仅为6.50倍。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，分为超配、标配、低配。

免责声明

本报告由川财证券研究所发布，仅供内部客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应自行判断，不应视本报告为唯一决策依据。未经授权，不得复制、引用或分发本报告内容，否则需承担相应法律责任。