20210709-中泰证券-晨会聚焦_8页_623kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年7月8日发布的多篇行业分析及投资建议，涵盖电新汽车、银行、建材、环保公用等板块，主要分析中国宝安、沪农商行、北新建材及《“十四五”循环经济发展规划》对相关产业的影响。

---

一、中国宝安（000009）：公司治理优化，电池材料业务高增长

主要观点

• 公司治理有望优化：粤民投入局整合可能改善公司治理结构，优化管理层架构，提升员工积极性。
• 业务布局清晰：公司聚焦锂电材料、生物医药、房地产三大板块，其中锂电材料业务为核心增长点。
• 锂电材料优势明显：
  • 贝特瑞为全球锂电负极龙头，负极出货量多年全球第一。
  • 人造石墨业务稳步发展，硅碳负极布局领先，已进入松下、三星供应链。
  • 一体化布局覆盖针状焦、石墨化，降低成本，提升竞争力。
• 正极业务增长潜力大：贝特瑞正极产品NCA、NCM811已通过海外核心客户认证，欧美电动化趋势下有望快速增长。
• 医药业务稳步增长：持有马应龙29%股份，马应龙为肛肠行业龙头，市占率近50%，营收和利润持续增长。
• 房地产业务承压：受行业影响，公司积极剥离非核心资产，改善资金状况，推动向高科技产业转型。

投资建议

• 预计2021-2023年公司营收分别为146亿、204亿、277亿，同比增长37.8%、39.5%、36.2%。
• 归母净利润预计分别为6.3亿、12.56亿、21.6亿，增速分别为-4.7%、+99.2%、+72%。
• EPS分别为0.24元、0.49元、0.84元。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业扩产加速导致价格低于预期
• 公司产能扩产不及预期
• 负极产品价格低于预期
• 公司产能及销售测算偏差
• 部分业务亏损加大
• 资产整合进度不及预期

---

二、沪农商行（601825）：科技引领零售转型，长三角优质农商行

主要观点

• 公司背景：由原上海农村信用合作社改制整合而来，股权结构分散，主要股东为上海国资、中国远洋、宝山钢铁等。
• 组织架构完善：设有股东大会、董事会、监事会和高级管理层，职责分明，管理规范。
• 业务重心：坚持“服务三农、服务小微、服务科创”，推进普惠金融。
• 零售业务转型：以科技创新为引领，发展财富管理、零售贷款、信用卡等大零售业务。
• 资负结构优化：
  • 资产端：贷款和债券投资增速显著，贷款和个贷占比持续提升。
  • 负债端：存款增速稳中向好，个人存款占比提升，但仍有优化空间。
• 资产质量良好：不良率持续下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力较强。

投资建议

• 公司深耕长三角，股权结构分散，组织架构完善，零售业务转型明确。
• 资负结构持续改善，资产质量稳健，具备长期发展价值。

风险提示

• 宏观和区域经济恶化风险
• 银行资本金不足风险
• 政策变动风险

---

三、北新建材（000786）：石膏板景气度与高端化共振，防水业务承压

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年归母净利润预计17~20亿元，同比增长88%~122%，超预期。
• 石膏板业务增长强劲：受益于竣工修复和护面纸涨价，泰山石膏增速更快，龙牌高端产品单平盈利更高。
• 防水业务压力显现：原材料成本上升（沥青涨幅较大），导致毛利率下滑，但整体业务仍具增长潜力。
• 战略推进：公司推进“一体两翼”战略，提升中高端产品占比，增强定价能力。
• 采购联盟成立：与科顺、凯伦成立采购联盟，提升经济性，降低原材料波动风险。

投资建议

• 调整2021、2022年归母净利润预测至41亿、51亿元。
• 持续看好公司未来增长潜力，尤其在石膏板和防水等业务领域。

风险提示

• 下游行业需求大幅下滑
• 石膏板价格大幅下跌
• 海外拓展不及预期
• 龙骨、防水等业务拓展不及预期

---

四、《“十四五”循环经济发展规划》点评：资源循环利用产业迎来发展机遇

主要观点

• 政策驱动发展：国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，推动资源循环利用行业发展。
• 产业空间巨大：预计到2025年，资源循环利用产业产值将达到5万亿元，再生资源对原生资源替代比例显著提升。
• 重点任务与工程：
  • 构建资源循环型产业体系
  • 构建废旧物资循环利用体系
  • 深化农业循环经济发展
  • 五项重点工程：城市废旧物资循环利用体系建设、园区循环化发展、大宗固废综合利用、建筑垃圾资源化利用、关键技术与装备创新。
  • 六个行动计划：再制造产业高质量发展、废弃电器电子产品回收利用提质、汽车全生命周期管理、塑料污染全链条治理、快递包装绿色转型、废旧动力电池循环利用。

投资建议

• 建议关注资源循环利用相关领域，如废旧金属回收、汽车拆解、动力电池回收、固废处理、危废资源化、塑料循环利用等。
• 推荐关注公司：华宏科技、怡球资源、贵研铂业、格林美、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、高能环境、浙富控股、英科再生（拟上市）。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 项目推进不及预期
• 市场竞争加剧

---

五、固收观点：国常会“降准”表述点评

主要观点

• 降准落地时间不明确：国常会提及“降准”但未明确时间表，投资者需谨慎看待。
• 货币政策稳健：降准不代表宽松周期开启，政策仍强调“不搞大水漫灌”，保持流动性合理充裕。
• 定向降准可能性大：可能采取定向方式释放流动性，用于支持中小微企业，而非全面降准。
• 利率走势谨慎：即便降准，利率走势仍受“价”的影响，短期可能下行，但长期或维持区间震荡。

投资建议

• 下半年利率债走势不悲观，但需警惕资金利率偏离政策利率的可能性。
• 建议投资者关注政策导向下的结构性机会，谨慎操作。

风险提示

• 降准政策未落地
• 流动性宽松不及预期
• 利率波动超预期

---

总结

本报告综合分析了多个行业及公司的发展前景与风险，强调了公司治理优化、业务结构升级、政策驱动产业转型等关键因素对投资价值的影响。各板块均展现出一定的增长潜力，但需关注政策执行、市场环境及行业竞争等不确定性因素。