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白糖市场策略报告总结（2022年12月11日）

核心内容

本报告分析了2022年12月白糖市场的供需格局、价格走势及操作策略，重点关注国际与国内市场情况，并指出影响糖价的关键因素。

国际市场分析

价格走势

• ICE原糖：主力合约在19.5美分附近波动，周涨幅为0.6%。
• 郑糖：过去一周反弹至5660元/吨，周涨幅为2.54%。
• 内外价差：新糖与国际原糖价差约为-57元/吨，内外价差扩大至约-800元/吨。

供给情况

• 巴西：2022/23榨季截至11月上半月累计糖产量达3196.6万吨，同比微增0.29%。甘蔗入榨量同比减少0.1%，但因制糖比例提升，糖产量追平上一榨季。
• 印度：受降雨影响，收割进度受阻，但已允许首批615万吨糖出口，预计第二批出口量为200-400万吨，全年出口量或达850-900万吨。
• 泰国：预计2022/23年度产量将增至1100万吨，12月开始供应，有助于缓解贸易流紧张局面。

需求情况

• 国际需求：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在100美元/吨以上。
• 国内需求：疫情政策调整后，市场对消费回暖预期提前，但现货成交尚未明显改善。

价格结构

• 近远月价差：ICE3-5价差从0.5升至0.9，显示近强远弱格局。
• 白糖-原糖价差：伦白糖近月交割量仅为36万吨，且全部来自印度糖，显示市场供应偏紧。

国内市场分析

供需平衡

• 产量：预计2022/23榨季产量增至1010万吨。
• 消费：国内消费维持在1550千吨左右。
• 产需缺口：仍维持在-550千吨左右。
• 进口：2022年1-9月累计进口350万吨，同比减少33万吨；2021/22榨季截至9月底累计进口534万吨，同比减少99万吨。
• 期末库存：2022年9月底工业库存89万吨，同比减少15%，结转库存压力位于历年次高水平。

供给进展

• 开榨情况：2022年9月17日呼伦贝尔晟通糖业率先开机，标志着新榨季开始。
• 生产进度：截至10月底，全国共开榨糖厂26家，主要集中在新疆、内蒙古等甜菜主产区，已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。

基差与仓单

• 基差：内外价差持续走阔，配额外进口利润深度倒挂。
• 仓单量：白糖仓单量持续变化，需关注市场供需动态。

操作策略与风险提示

操作建议

• 国际市场：短期内全球糖供应偏紧，印度出口节奏将影响原糖走势，建议关注印度第二批出口配额发放。
• 国内市场：需求回暖预期已提前反映，但现货成交尚未明显改善，建议离场观望，等待需求恢复指引。

风险提示

• 印度出口政策：出口节奏变化可能影响全球糖市供应。
• 国内消费情况：疫情后消费复苏的节奏和力度存在不确定性。

研究员简介

王真军

• 招商期货研究所所长助理，兼农产品团队负责人
• 中南大学数理金融硕士
• 曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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总结

白糖市场当前处于供需紧平衡状态，国际糖市因巴西和印度的生产与出口情况波动较大。国内糖市虽有需求回暖预期，但现货成交尚未明显改善，市场仍需等待实际需求恢复。操作上建议离场观望，关注印度第二批出口配额及国内消费复苏情况。