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2017年A股机构投资者年度总结

核心内容概览

2017年A股市场呈现出显著的机构化趋势，机构投资者持股比例持续上升，市场风格逐渐向蓝筹和白马股倾斜。机构投资者的配置与操作对市场走势产生了深远影响，尤其在“一致预期”和“流动性溢价”方面表现突出。此外，产业资本的增减持行为成为判断市场底部和走势的重要信号。

主要观点与关键信息

1. A股投资者结构变化

• 散户与机构比例：截至2017年中报，A股散户持股占比为54.91%，机构持股占比为45.09%。
• 机构分类：机构投资者主要包括公募基金、保险和社保、私募或自有资金、汇金证金等资金、QFII及非金融类上市公司。
• 趋势变化：
  • 公募基金占比从2009年底的峰值下降，2017年中为30.86%。
  • 汇金证金等资金自2015年下半年入场，成为维稳力量，2017年中占比达24.76%。
  • 外资（北上资金）快速涌入，成为影响市场的重要力量。

2. 机构投资者影响力分析

• 市场风格：2017年市场风格向蓝筹和白马股倾斜，机构投资者的“抱团取暖”现象显著。
• 公募基金：
  • 公募基金重仓1210只股票，占全A剔除新股的37.85%。
  • 在涨幅前300的股票中，命中率为53.3%。
• 保险和社保基金：
  • 保险资金在历史序列上低配白马，但2017年有明显加仓。
  • 社保基金对白马股持续高配，命中率34.3%。
• 北上资金：
  • 明显偏好食品饮料、家用电器、电子、医药生物和汽车等行业。
  • 与内地基金在行业配置上存在重合，助力白马行情。
• 产业资本：
  • 增持最多的是农林牧渔、地产、公用事业、轻工和银行。
  • 减持最多的是电子、建材、传媒、计算机和电气设备。
  • 产业资本增减持行为具有前瞻性，是判断市场走势的重要指标。

3. 机构盈利情况

• 个股表现：全年取得正收益的个股仅占22.45%，跑赢大盘的个股仅占17.56%。
• 偏股型基金表现：
  • 88.60%的主动偏股型基金取得正收益。
  • 65.74%的主动偏股型基金跑赢大盘。
  • 偏股型基金在结构性行情中表现优于个股。

重要结论

• 一致预期：随着公募基金话语权减弱，保险、私募、社保及外资等稳健型机构快速崛起，导致市场更容易向一致预期方向演进。
• 流动性溢价：外资的快速流入显著提升了流动性好股票的估值，小市值股票的折价现象仍将持续。
• 产业资本信号：产业资本的增减持行为对判断市场底部和走势具有重要参考价值，2017年二季度产业资本增持热情达到两年高点，随后市场维持半年慢牛。

风险提示

• 金融监管和整顿超预期可能对市场产生影响。

图表说明（摘要）

• 图1：A股机构投资者持股比例
• 图2：17Q2个市场主体持有市值占A股总市值比例
• 图3：全球市场机构持股情况
• 图4：机构持股占比（除一般法人）
• 图5：机构持股与上证综指走势基本吻合
• 图6：2014年底机构投资者占比
• 图7：2017年中机构投资者占比
• 图8：产业资本增减持与上证指数走势比对
• 图9-11：公募、保险、社保基金对白马股的配置情况
• 图12：北上资金与内地基金超配比例比对
• 图13-18：公募、保险、社保基金在2017年三季度的行业配置
• 图19：2017年产业资本增减持情况
• 图20：2017年北上资金行业配置情况
• 图21：2014-2017年机构进入前十大股东情况
• 图22：涨幅前300个股中机构命中率情况
• 图23：主动偏股型基金表现与基准对比

总结

2017年A股市场逐步向机构化转型，机构投资者占比上升，市场风格更加集中于白马股。公募基金、保险、社保、北上资金和产业资本在市场中扮演了重要角色，其中产业资本的增减持行为具有较强的前瞻性和指导意义。尽管市场整体呈现“指数涨而个股弱”的格局，但主动偏股型基金整体表现良好，跑赢大盘比例超过65%。未来市场应更加重视“一致预期”和“流动性溢价”等趋势，同时关注产业资本动向作为市场底部判断的重要依据。