近观“固收+”系列：固收+基金的多维标签解析与精选池构建-20230821-招商证券-26页_1mb

固收+基金多维标签解析与基金池构建总结

核心内容

本报告旨在构建固收+基金的风格与能力标签体系，以便投资者根据不同的风险偏好和收益目标筛选适合的基金产品。报告从风格标签与能力标签两个维度出发，围绕大类资产配置、股票、可转债、纯债等资产，对固收+基金进行分类和评估，并据此构建五个基金池：低波保守、稳健底仓、稳健均衡、积极均衡、积极进取，每个基金池内筛选出前25%的基金作为优选池。

主要观点

• 风格标签用于识别基金“是什么”，包括大类资产配置风格、股票风格、可转债风格、纯债风格等，共14项标签。
• 能力标签用于评估基金“怎么样”，包括大类资产配置能力、股票投资能力、可转债投资能力、纯债投资能力等，共10项指标。
• 基金池构建基于权益仓位中枢，将固收+基金划分为五个不同风险等级的基金池，并根据基金在池内的综合得分进行优选。

关键信息

一、固收+基金风格标签

1. 大类资产配置风格

• 权益仓位水平：分为稳健（5~10%）、积极（10~15%）、灵活（15~30%）。
• 资产侧重：分为股票、可转债、股票+可转债。
• 判定标准：若股票仓位是可转债的两倍及以上，归为股票侧重；若可转债仓位是股票的两倍及以上，归为可转债侧重；其余归为股票+可转债。

2. 股票风格标签

• 市值风格：分为超大盘、大盘、中小盘。
• 价值/成长风格：分为价值、价值成长、成长。
• 赛道风格：分为单一赛道（如周期、金融地产、消费、TMT、中游制造、医药）和其他风格（如中观配置、行业均衡）。
• 操作特征：包括个股集中度（集中、分散）、持股热门度（热门、适中、冷门）、换手率（高、中、低）。

3. 可转债风格标签

• 市价风格：分为高估值、中等估值、低估值。
• 溢价率风格：分为高溢价、中等溢价、低溢价。
• YTM风格：分为高YTM、中等YTM、低YTM。
• 股债属性：分为偏股型、平衡型、偏债型，依据平底溢价率判断。

4. 纯债风格标签

• 券种风格：分为利率债、信用债、券种均衡。
• 久期风格：分为短久期、中短久期、中长久期、长久期。
• 杠杆风格：分为低杠杆（≤110%）、中等杠杆（110-130%）、高杠杆（>130%）。
• 信用风格：分为高等级（中低等级占比≤20%）、适度信用下沉（20-50%）、信用下沉（>50%）。

二、固收+基金能力标签

1. 大类资产配置能力

• 股票择时能力：通过股票择时胜率和股票择时收益衡量。
• 可转债择时能力：通过可转债择时胜率和可转债择时收益衡量。

2. 股票投资能力

• 股票收益获取能力：通过股票总投资收益贡献衡量。
• 行业配置能力：通过行业配置收益和行业择时收益衡量。
• 个股选择能力：通过个股选择收益和交易及其他收益衡量。

3. 可转债投资能力

• 相对收益获取能力：通过可转债持仓胜率和平均超额收益衡量。
• 绝对收益获取能力：通过可转债持仓正收益概率和平均绝对收益衡量。

4. 纯债投资能力

• 利率择时能力：通过国债效应收益衡量。
• 信用挖掘能力：通过票息收入衡量。
• 杠杆调节能力：通过杠杆收益衡量，公式为：债券总投资收益贡献 × (1 - 期间平均杠杆率)。

三、固收+基金池构建

1. 基金池划分标准

• 低波保守：权益仓位均值为5~10%。
• 稳健底仓：权益仓位均值为10~15%。
• 稳健均衡：权益仓位均值为15~20%。
• 积极均衡：权益仓位均值为20~25%。
• 积极进取：权益仓位均值为25~30%。

2. 优选机制

• 指标权重：不同基金池侧重不同指标，如低波保守和稳健底仓侧重持有体验和风控能力，积极均衡和积极进取则侧重收益能力和权益投资能力。
• 优选标准：基金需满足基金规模≥2亿元、基金经理任职期满两年，综合得分前25%的基金进入优选池。

四、基金池优选结果（部分）

1. 低波保守固收+基金池

• 优选基金：中银永利半年、金信民达纯债、工银信用添利、华宝宝康债券、工银四季收益、安信目标收益、嘉合磐通。
• 能力指标：金信民达纯债、工银信用添利、华宝宝康债券、安信目标收益、嘉合磐通在可转债择时能力或股票择时能力上表现突出。

2. 稳健底仓固收+基金池

• 优选基金：光大增利、安信永鑫增强、嘉合锦鹏添利、财通资管鑫盛6个月、工银增强收益、中加科丰价值精选、财通资管瑞享12个月、富国稳健增强、中邮纯债恒利、兴全磐稳增利债券、东方红核心优选一年、南方多利增强、南方荣光、南方利安、工银双利、中欧瑾通。
• 能力指标：光大增利、安信永鑫增强、嘉合锦鹏添利等基金在股票择时、可转债择时、纯债投资能力上表现优异。

3. 稳健均衡固收+基金池

• 优选基金：易方达裕惠回报、华泰柏瑞鼎利、中加聚庆六个月定开。
• 能力指标：易方达裕惠回报和华泰柏瑞鼎利在总分上领先，具有较高的年化收益率和较低的最大回撤。

风险提示

• 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩不预示未来表现，亦不构成投资建议。
• 投资需注意市场波动、信用风险、流动性风险等。

总结

固收+基金作为多资产配置工具，通过构建风格和能力标签体系，能够更清晰地识别基金的投资风格和管理能力。不同基金池的划分基于权益仓位中枢，优选基金则通过综合能力指标进行筛选。投资者可根据自身风险偏好选择合适的基金池，以实现收益与风险的平衡。