20120730-国金证券-环保_专题分析报告-如何再看环保股之二-环保细分子行业分析_32页_955kb

环保股投资分析报告总结

核心内容

本报告围绕环保股投资分析框架，分析了环保细分子行业的市场规模与竞争格局，并将环保股分为底仓配置品种、订单弹性品种和主题趋势品种三类。报告强调从政策向订单转移的投资视角，关注环保公司订单趋势的关键：蛋糕有多大和蛋糕怎样分。

主要观点

1. 环保细分子行业分类

• 主力部队：污水处理、除尘脱硝、生活垃圾处理
• 潜力部队：再生资源、重金属治理、苦咸水处理、自来水升级
• 支援部队：环保监测

2. 投资分类建议

• 底仓配置品种：具备持续成长潜力，适合长期持有，相关公司包括碧水源、津膜科技、九龙电力、盛运股份、格林美、东江环保、高能时代、聚光科技。
• 订单弹性品种：受益于环保产业大发展，具备短期订单和业绩弹性，相关公司包括万邦达、国电清新、永清环保、三维丝、桑德环境、维尔利、雪迪龙、中电环保、天立环保。
• 主题趋势品种：具有较高的主题投资价值，相关公司包括科林环保、开能环保、创业环保、中原环保、龙净环保。

关键信息

1. 主力部队分析

1.1 污水处理

• 市场规模：2011-2015年全国城镇污水处理及再生利用设施建设投资近4300亿元。
• 投资重点：
  • 新增污水配套管网投资2443亿元
  • 新增污水处理能力投资1040亿元
  • 污水处理厂升级改造投资137亿元
  • 污水再生利用设施建设投资304亿元
  • 污泥处理处置设施建设投资347亿元
• 竞争格局：分为市政运营商和工程设备商，其中膜法水处理作为新兴技术，具有较大的发展空间。
• 膜工艺：
  • MBR：去除有机物、氨氮、浊度等，适用于市政/工业废水处理。
  • UF/MF：去除浊度胶体、微生物指标，适用于深度处理。
  • NF：去除小分子有机物、盐、部分超标离子，适用于深度处理的后端。
  • RO：去除特殊有机物，几乎全部脱盐，适用于深度处理的后端。
  • EDI：精密脱盐，适用于海水或苦咸水处理、工业提纯或分离。
  • 膜集成技术：根据要求选择不同膜工艺搭配。
• 市场空间：
  • 保守估计：2013年膜法水处理市场空间为275亿元
  • 乐观估计：335亿元

1.2 除尘脱硝

• 脱硝技术路线：前端(LNB) + 后端(SCR)为标配。
• 市场空间：
  • 前端脱硝市场容量预计达210亿元。
  • 脱硝催化剂市场容量测算显示，“十二五”期间催化剂需求量达约105364立方米，市场空间约为36.88亿元。
  • 未来十年脱硝催化剂市场规模预测为约15603亿元。
• 竞争格局：
  • 国内企业如龙源技术、远达环保、国电清新等正在逐步掌握技术。
  • 外国企业如Cormetech、Topsoe、GE等在技术方面仍具优势。
  • 龙源技术等国内企业有望成为市场领导者。

1.3 生活垃圾处理

• 市场规模：2011-2015年全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设投资约2636亿元。
• 处理能力：规划新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日，焚烧占比将从20%提升至35%。
• 焚烧炉市场：
  • 机械炉排炉成为主流，预计需要约435套500t/d焚烧炉。
  • 焚烧炉投资规模预计达131亿元。
• 竞争格局：目前由外资品牌主导，但随着内资品牌技术进步，市场份额逐年提升。

2. 潜力部队分析

2.1 再生资源

• 市场空间：预计“十二五”期间再生资源利用市场规模达5753亿元。
• 相关公司：华宏科技、格林美、东江环保、怡球资源。

2.2 重金属治理

• 市场空间：预计“十二五”期间重金属治理市场规模达约5753亿元。
• 相关公司：高能时代、永清环保、国电清新。

2.3 苦咸水治理

• 市场空间：预计“十二五”期间苦咸水治理市场规模达约2676万立方米/日。
• 相关公司：南方汇通。

2.4 自来水升级

• 市场空间：预计“十二五”期间自来水升级市场规模达约2676万立方米/日。
• 相关公司：碧水源、津膜科技、元力股份、开能环保。

3. 支援部队分析

3.1 环保监测

• 市场空间：预计“十二五”期间环保监测市场规模达约2676万立方米/日。
• 相关公司：雪迪龙、天瑞仪器、先河环保、聚光科技。

投资建议

1. 下半年重点投资方向

• 脱硝产业链：预计2013年为高峰期，相关公司包括龙源技术、雪迪龙、九龙电力、国电清新、永清环保。
• 膜法水处理：龙头企业碧水源、津膜科技、东江环保、格林美建议作为底仓配置品种。

2. 长期投资方向

• 再生资源和膜法水处理：具备持续成长潜力，适合长期持有。

总结

本报告详细分析了环保细分子行业的市场规模和竞争格局，提出了环保股的分类投资建议，为投资者提供了清晰的投资方向和策略。重点强调了污水处理、除尘脱硝和生活垃圾处理作为当前环保产业的主力部队，具备较高的投资确定性；再生资源、重金属治理、苦咸水处理和自来水升级作为潜力部队，具有较大的发展空间；环保监测作为支援部队，具备高度细分市场和较高的市场化程度，是环保产业持续发展的重要辅助。