20150803-招商证券-A股业绩分析跟踪报告_盘点当前景气的细分子行业_16页_1mb

2015年A股细分行业景气度与业绩分析总结

核心内容概述

本报告由招商证券策略团队发布，旨在分析2015年A股市场中表现较为景气的细分子行业，结合中报数据、业绩快报、一致预期及估值水平，评估各行业的发展趋势与投资价值。

主要观点

• 互联网和信息化大趋势：互联网和信息技术是21世纪的重要发展方向，相关政策推动其持续增长，但部分行业估值偏高，需警惕预期与实际之间的落差。
• 猪肉价格上涨与通胀预期：受供给收缩影响，猪肉价格大幅上涨，带动通胀预期回升，相关行业如饲料、食品加工等业绩预期增速较高。
• 政府稳增长措施：基建投资仍是稳增长的重要手段，特高压、铁路、环保等细分行业受益明显，且估值相对较低。
• 居民消费升级：消费结构升级推动电子、文化、旅游、家用轻工等行业增长，但部分行业如饮料制造仍处于复苏阶段。
• 油价下跌与航运复苏：油价下跌改善航运成本，叠加航空需求回升，航运和航空运输行业盈利改善，但需求持续性仍需观察。
• 2015年业绩增速变化：整体来看，2015年中报净利润增速为35.3%，但剔除金融后增速回落至5.2%，主板转负。中小板和创业板增速回升，但存在业绩下修风险。
• 估值水平分化严重：多数行业估值仍处于泡沫区间，尤其是中小创板块，而主板估值相对合理。整体A股估值结构分化明显。

关键信息梳理

1. 景气细分行业

互联网和信息化大趋势

• 互联网传媒、计算机应用、半导体、电子制造等细分行业增速较高。
• 估值水平偏高，中报增速普遍低于全年一致预期。

猪肉价格上涨带动通胀预期

• 生猪价格攀升至17元/公斤，接近2013年高点，带动饲料、食品加工等行业预期增速上升。
• 畜禽养殖和种植业增速下滑，但部分行业仍保持较高增长。

政府加大投资力度

• 基建投资成为稳增长的重要手段，特高压、铁路、环保等细分行业受益。
• 环保PPP模式推动环保投资加速，相关行业估值较低。

居民消费升级

• 电子产品、文化产品、旅游、高档酒类等行业增长明显。
• 家用轻工、饮料制造等行业增速提升，受益于消费升级。

油价下跌与航运复苏

• 航空运输和航运行业受益于油价下跌和需求回升，盈利改善显著。
• 但需求持续性仍存不确定性。

2015年中报业绩跟踪

• 整体业绩增速：截至2015年8月1日，70%的上市公司公布了业绩快报或中报，整体净利润增速为35.3%，但受券商影响较大。
• 剔除金融后：净利润增速回落至5.2%，主板增速转负。
• 中小板与创业板：中报实际增速分别为13.8%和24%，但一致预期分别为48.5%和66.1%，存在业绩下修风险。
• 行业表现：多数行业利润回落，但交通运输、传媒、医药生物、食品饮料、房地产等行业业绩回升。

2015年一致预期趋势

• 主板：持续下调，整体增速为7.9%，略高于2014年。
• 中小板：连续提升，增速预期为48.5%。
• 创业板：增速预期为66.1%，但实际增速低于预期，需关注下修风险。
• 行业预期：农林牧渔、计算机、国防军工等行业的净利润增速预期较高，但实际增速低于预期；传媒、医药生物、食品饮料等行业实际增速高于预期。

估值水平分析

• 整体估值：A股整体估值不贵，但多数行业估值处于历史均值+一倍标准差以上，存在泡沫化风险。
• 泡沫化行业：国防军工、计算机、休闲服务、有色金属、轻工制造等行业估值偏高。
• 合理估值行业：剔除金融和石油石化后，PE回落至相对合理水平。

总结

2015年A股市场中，多个细分行业表现景气，包括互联网与信息化、猪肉价格上涨带动的通胀相关行业、政府投资支持的基建与环保行业，以及受益于消费升级的电子、文化、旅游等板块。然而，整体业绩增速在剔除金融后明显放缓，主板转负，中小板和创业板虽增速回升，但存在业绩下修风险。同时，多数行业估值仍处于较高水平，需谨慎评估其盈利预期与估值匹配度。