新三板2017年报掘金系列九军工行业TOP10：拐点已近，谁是先锋？-20180522-安信证券-18页

新三板军工行业2017年报分析及2018年投资机会总结

核心内容概述

2017年新三板军工行业整体表现向好，51家公司净利润实现正增长，35.6%的公司净利润超过1000万元。随着军工行业景气度回升，新三板军工企业业绩较去年有所改善。其中，航空航天、武器装备和雷达通信三大子行业成长性突出，而新材料、通信设备和船舶类公司净利润增速则有所下滑。

2018年军工行业基本面驱动因素将发生改变，投资机会大于2017年。主要驱动因素包括：军民融合政策深化、国防预算增速有望改善、潜在冲突及大国竞争长期支持行业增长、军改对订单的负面影响逐步减小并伴随补偿式增长、军工行业估值逐渐回归合理区间。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势

• 军民融合政策不断深化，民营企业在军工领域受益。
• 国防预算增速改善，潜在冲突和大国竞争将长期支撑军工行业。
• 军改负面影响逐步减弱，订单将出现补偿式增长。
• 军工行业估值趋于合理，具备投资价值。

2. 投资机会

• 重点子行业：战略空军、国防信息化、高端材料。
• 企业筛选标准：
  • 盈利能力稳步提升
  • 拥有自主知识产权和技术壁垒
  • 具备齐全资质
  • 拥有大客户资源优势
  • 估值合理

3. TOP10公司推荐

武器装备类

• 宏远电器：装甲车辆核心配套，具备多项资质，业绩稳步增长。
• 科盾科技：夜视装备领域领先，拥有“军工四证”，业绩增长显著。
• 奥雷德：专注AMOLED微型显示器，技术壁垒高，具备批量生产能力。

新材料类

• 西部超导：高端钛合金+超导材料双轮驱动，技术领先，客户优质。
• 天秦装备：军用包装领域龙头，产品性能卓越，客户稳定。

航空航天类

• 三角防务：航空锻件制造专家，拥有400MN大型模锻液压机，业绩增长显著。
• 驰达飞机：军民融合背景下发展迅速，具备航空制造技术。
• 观典防务：新三板无人机主营第一股，具备禁毒领域垄断地位。

雷达通信类

• 希德电子：军工综合电子信息研发型企业，核心技术优势明显。

船舶类

• 南华工业：深耕舰船军品市场，具备核安全资质，创新驱动发展。

软件开发及信息化建设

• 领信股份：聚焦新型智慧城市建设，向人工智能机器人领域拓展。
• 圣博润：堡垒主机市占率第一，专注于信息安全产品及服务。

风险提示

• 军费投入增速不及预期
• 技术研制进度低于预期
• 军民融合进度低于预期
• 军改进度低于预期
• 核心技术人员流失风险
• 产品被仿制风险
• 应收账款回收风险
• 单一客户依赖风险
• 控制权风险
• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险

重点企业财务表现简述

总结

2018年军工行业投资机会显著提升，尤其在航空航天、武器装备、雷达通信、信息化建设等领域。随着军民融合政策的深入、国防预算的改善以及军改带来的订单增长，具备核心技术、优质客户资源和良好资质的企业将更易受益。在众多新三板军工企业中，宏远电器、科盾科技、奥雷德、西部超导、天秦装备、三角防务、驰达飞机、观典防务、希德电子、南华工业、领信股份和圣博润等企业表现突出，值得关注。然而，投资者需注意军费增速、技术壁垒、客户集中度等潜在风险。