20240708-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2024年7月）_原油紧张或触及年内高点_龙头主导的下游周期属性或将弱化_29页_2mb

原油及聚酯产业链月报（2024年7月）分析总结

背景

2024年7月发布的这期原油与聚酯产业链月报由东海证券多位分析师联合完成，旨在剖析全球地缘、供需中的关键变量，并据此提出投资建议。

主要内容复述

原油价格回顾与展望

• 近期表现：布伦特原油价格在经历6月初下挫后，三季度以来震荡向上，重回80美元/桶上方。
• 关键利好因素：OPEC+自愿减产自愿减产延长至2025年三季度；美国夏季传统燃油消费旺季提振需求；布伦特原油。
• 关键看空因素：需求的不确定性及美国石油钻机数量持续下滑。
• 预测区间：2024年布伦特油价预计60-90美元/桶震荡，年内或有高位风险。
• 供需关系：OPEC+供给偏紧，美国探井跌幅显著但产量目前仍处于增长态势。

全球经济与利率风险

• 美联储短期利率仍有上行预期，但整体政策温和；美债收益率震荡，对油价支撑既有时效亦有时限。

产业链传导：聚酯下游分析

• 涤纶长丝利润改善，PTA、PX价差走强，产业链中下游利润小幅提升。
• 加氢裂化技术企业景气上行，如荣盛石化、恒力石化、桐昆股份等企业具备成本优势。
• 轻烃一体化受益于天然气价格低迷，受益者包括卫星化学。

风险提示

• 地缘风险不息，如中东局势演变、俄罗斯供给是否从容纳入市场。
• 美国经济衰退担忧可能抑制原油消费，导致价格回调风险
• 美联储降息节奏、中国出口是否持续承压均需密切关注。

投资建议

• 看好上游原油产业链企业，包括中海油、中国石油、及其控股股东的油服公司如中海油服、海油工程。
• 关注一体化炼化企业获利修复，如荣盛石化、恒力石化等。
• 煤制企业如宝丰能源因成本相比其他路线优势放大。

小结

2024年原油预计继续高位运行，建议投资者关注周期与避险双重因素之下的产业逻辑演变，包括供给压缩、需求稳中有升的博弈、以及宏观货币政策对大宗商品的扰动。