20140623-招商证券-音乐教育行业_初探系列一-市场空间巨大_政策扶植发展_21页_1mb

音乐教育行业分析总结

核心内容

音乐教育行业正迎来快速增长期，市场空间巨大，政策扶持力度加大，需求斜率陡峭化。我国参与艺术培训人口仅占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率。随着婴儿潮的演进，未来几年新生儿数将出现小高峰，5-9岁适龄儿童数量增加，预计2016年艺术教育培训市场规模将达2644亿元。音乐艺术教育具备非标准化、定制化和兴趣引导等特点，与传统教育行业有较大区别。

主要观点

1. 市场潜力大

   • 我国音乐艺术教育市场基数低，但随着政策支持和家长重视程度提高，市场渗透率将快速提升。
   • 新生儿数量增加将带来更多的学琴适龄儿童，为音乐教育市场注入新动力。

2. 政策推动发展

   • 教育部发布《关于推进学校艺术教育发展的若干意见》，推动艺术教育发展。
   • 小升初考核中艺术培训有望进入加分选项，促进艺术教育培训需求增长。

3. 教育培训行业需求高弹性

   • 新东方作为教育培训标杆企业，其K12业务占比持续上升，成为主要增长动力。
   • 轻资产模式和高估值伴随其成长，显示出资本市场对私立教育市场的认可。

4. 钢琴企业转型教育行业

   • 钢琴行业增长放缓，企业亟需转型。珠江钢琴和海伦钢琴通过布局教育市场，尤其是在线教育，打开成长新空间。
   • 珠江钢琴通过股权激励推动国企改革，加快进军教育产业；海伦钢琴通过产业链延伸，进军艺术教育培训。

关键信息

市场规模预测

股权激励与业务转型

• 珠江钢琴

  • 实施股权激励计划，授予535人956万份期权，行权价格为7.79元。
  • 通过智能数码钢琴和在线教育平台，推动钢琴制造与教育培训业务协同发展。
  • 14年-16年EPS分别为0.21、0.25、0.31元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

• 海伦钢琴

  • 2012年开始筹备智能钢琴研究，布局在线钢琴教育。
  • 2014年技改项目完成，产能由2.35万架提升至4.25万架。
  • 预计14年每股收益为0.30元，对应30倍PE为9.0元；艺术教育培训业务参照新东方估值，对应每股价值为13.2-16.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示

• 教育培训OTO业务进展和效果低于预期。
• 产能消化低于预期，影响企业盈利增长。

企业财务指标

珠江钢琴（002678.SZ）

海伦钢琴（300329.SZ）

行业趋势与挑战

• 从线下走向线上
  钢琴企业通过智能钢琴和在线教育平台，打破地域限制，实现教育资源的广泛覆盖。
• 师资瓶颈
  教育资源不均导致师资瓶颈，企业需整合资源，打造专业化、规模化、品牌化的培训机构。
• 政策与市场结合
  国家政策扶持和市场需求增长共同推动音乐教育行业快速发展，尤其是在线教育模式。

结论

音乐教育行业具备巨大市场潜力，政策扶持和人口结构变化将推动其快速发展。珠江钢琴和海伦钢琴作为行业代表，通过股权激励和产业链延伸，积极布局教育市场，尤其是在线教育，有望在行业变革中获得显著增长。