从库客音乐美股上市看音乐教育赛道，盘点资本市场主要力量-20210113-安信证券-19页_1mb

库客音乐美股上市及音乐教育赛道分析总结

核心内容

库客音乐于2021年1月13日计划在美国股市上市，目标成为智能音乐教育领域的第一股。公司通过其三大业务板块——版权授权与订阅、智能音乐教育服务、现场表演——构建了完整的音乐教育生态。库客音乐在版权授权与订阅领域占据领先地位，是国内最大的古典音乐许可服务提供商和第二大在线古典音乐订阅服务提供商。其智能音乐教育业务在智能钢琴市场中占据第一，市场份额为20.4%。此外，公司通过收购北京国际音乐节文化传播有限公司，进入现场音乐表演领域，举办大型古典音乐活动。

主要观点

1.1 主营业务

• 版权授权与订阅服务：拥有全球95%的古典音乐版权，为其他数字音乐平台提供版权授权服务，是最大的古典音乐内容库提供者。
• 智能音乐教育服务：在智能钢琴批发收入中排名第一，智能钢琴教育服务及使用其智能钢琴的学生人数方面排名第二。
• 现场表演：通过收购北京国际音乐节（BMF）的承办方，举办大型古典音乐现场活动。

1.2 商业模式

• 以版权为核心，构建了版权授权订阅-智能教育-现场表演的闭环业务模式。
• 与Naxos等国际音乐品牌深度合作，通过版权授权实现盈利，并拓展智能教育与现场表演业务。

1.3 运营情况

• 音乐授权和订阅服务占公司收入的80%以上，是主要收入来源。
• 2019年公司净利润达到5676.2万元，2020年前9月受疫情影响出现亏损。

1.4 财务数据

• 2019年营收为1.46亿元，净利润为5676.2万元。
• 2020年前9月营收为0.35亿元，净利润为-0.59亿元，主要因疫情和运营成本上升。

1.5 核心优势

• 市场地位：2019年成为中国最大的古典音乐许可服务提供商，智能钢琴领域排名第二。
• 创始人背景：创始人余赫具备音乐世家背景，深度绑定拿索斯集团，拥有其75%的股权。
• 版权优势：独家掌握大量古典音乐版权，形成业务组合拳。

关键信息

2.1 古典音乐市场

• 2019年市场空间为17.74亿元，预计2020-2025年CAGR为9.3%。
• 市场由内容创作者、制作者和消费者组成，稳步增长。

2.2 现场音乐表演市场

• 2019年市场空间达到61亿元，CAGR为10.4%。
• 主要驱动因素包括收入增长、城市化、政府支持等。

2.3 乐器培训市场

• 预计到2025年将达到千亿级别，占音乐教育市场65.8%。
• 钢琴培训占乐器培训市场的66.6%，预计2025年将达781亿元。

2.4 智能音乐教育市场

• 2019年市场空间为6.89亿元，预计2020-2025年CAGR为23%。
• 智能钢琴市场增长迅速，2019年达到689.1百万元，预计2025年为894.9百万元。

资本市场情况

3.1 一级市场

• 在线音乐陪练企业如VIP陪练、快陪练等受到资本青睐，VIP陪练单月营收突破2亿元。
• 智能音乐教育模式通过标准化流程和AI技术实现可复制性。

3.2 二级市场

• 音乐教育公司多为线下传统模式，仅少数在线教育公司进入二级市场。
• 新三板市场存在特色公司，如敦善文化（838726.OC）。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 政策不达预期可能影响市场发展。

图表目录

• 图1：公司旗下三大矩阵
• 图2：公司网站页面
• 图3：公司手机app界面
• 图4：库客智能钢琴教室
• 图5：KUKEY智能音乐教育系统
• 图6：公司合作的唱片公司
• 图7：公司主要营收构成（万元）
• 图8：公司营收占比结构
• 图9：公司营收及增速
• 图10：公司净利润及增速
• 图11：公司各业务毛利率
• 图12：公司费用率
• 图13：BMF营收等财务数据（万元）
• 图14：BMF盈利能力
• 图15：公司市场地位
• 图16：公司主要股东
• 图17：库客音乐主要模式
• 图18：我国古典音乐市场空间构成（亿元）
• 图19：我国古典音乐版权市场空间及增速
• 图20：我国在线古典音乐订阅市场空间及增速
• 图21：我国现场音乐表演市场空间及增速
• 图22：我国乐器培训市场预计2025年达到千亿级别
• 图23：我国钢琴乐器培训市场空间及增速
• 图24：我国钢琴培训市场细分构成
• 图25：我国智能钢琴市场空间及增速
• 图26：音乐教育线上线下模式对比
• 图27：2019年互联网音乐陪练厂商矩阵

相关数据

• 表1：库客音乐发展历程：展示公司从2002年至今的发展历程。
• 表2：部分在线陪练公司对比：比较VIP陪练、快陪练、小叶子陪练等在线陪练公司的业务模式和经营数据。
• 表3：目前二级市场部分音乐教育公司：列出部分音乐教育公司在二级市场的数据。