20240831-国联证券-青岛啤酒-600600.SH-2024年半年报点评_高基数下收入承压_成本红利驱动盈利增长_6页_1mb

报告摘要

青岛啤酒2024年半年报点评：高基数下收入承压，成本红利驱动盈利增长

报告要点

业绩概况：青岛啤酒发布2024年半年报，2024年上半年公司实现收入200.68亿元，同比减少7.06%，实现归母净利润36.42亿元，同比增长6.31%，扣非净利润34.27亿元，同比增长6.15%。尽管面临高基数挑战，但成本改善明显推动盈利能力提升。
收入与价格表现：
- 整体销量同比下降：2024年上半年销量463万千升，同比下降7.82%。
- 价格提升略有放缓：吨价同比增长0.83%，但增速较一季度有所放缓。
- 价格带结构变化：中高端及以上产品销量下降4%，其他产品降幅达10.30%。
利润与盈利能力：
- 毛利率显著提升：2024年二季度毛利率达42.79%，同比提升27.1个百分点，主要得益于成本红利。
- 费用控制与盈利能力：2024年二季度费用率为10.60%，同比增长0.20个百分点，归母净利率为20.61%，同比增长24.7个百分点，盈利能力稳步提升。
投资建议与估值：
- 业绩预测：预计公司2024年至2026年营业收入分别为3339.3亿、3471.5亿、3606.4亿元，对应三年复合增长率（CAGR）为76.3%；归母净利润预计分别为462.9亿、498.6亿、532.1亿元。
- 估值：对应2024-2026年PE估值分别为18、16、15倍。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司作为国产啤酒高端化龙头企业，吨价仍有提升空间，且下半年成本红利有望延续。
风险提示：
- 新品销售不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 宏观经济不及预期。

总结

青岛啤酒2024年上半年业绩在消费弱复苏背景下受到高基数影响，收入承压。但由于成本优化红利持续释放，公司盈利能力显著提升，毛利率同比增加27.1个百分点，归母净利润同比增长6.31%。分析师维持“买入”评级，认为公司在成本控制和高端化转型上有持续优势，长期增长潜力值得关注。但需警惕新品销售、行业竞争及宏观经济风险。

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