深度报告-20230519-国金证券-中科飞测-688361.SH-国内半导体量_检测设备领先企业_打造中国KLA_28页_2mb

科飞测深度研究报告总结

一、行业背景与市场空间

1. 半导体量测检测设备国产化率低：

   • 全球市场规模约100亿美元，2021年科磊（KLA）市占率达54.4%，一家独大。
   • 中国大陆市场国产化率仅3%，2021年三大量检测设备厂商（上海睿励、上海精测、中科飞测）收入合计约51.3亿元，占市场份额不足2.5%。

2. 国产替代加速：

   • 国内企业在图形/无图形晶圆检测、薄膜量测等领域持续突破，国产厂商市占率有望快速提升。
   • 2030年全球市场规模预计达124亿美元，年复合增长率36.5%。

二、中科飞测核心优势

1. 技术与研发：

   • 研发投入高：2022年研发费用率404%，研发人员占比43.03%。
   • 产品覆盖：无图形缺陷检测、图形缺陷检测、三维形貌量测等多系列产品，已应用于28nm及以上制程。

2. 市场与客户：

   • 下游客户包括中芯国际、长江存储、士兰集科等国内主流厂商。
   • 2022年合同负债48亿元，发出商品43亿元，在手订单充足。

3. 增长动力：

   • 营收高速增长：2019-2022年营收五年复合增长率108.69%，2022年营收509亿元，同比+412%。
   • 检测设备占比提升：2019-2022年检测设备收入占比均超60%，且毛利率提升至52.63%。

三、盈利预测与估值

1. 盈利预测：

   • 2023-2025年营收预计79/116/156亿元，同比增长55%/47%/34.7%。
   • 归母净利润预计4.3/9.5/18.4亿元，同比增长270%/120%/93%。

2. 估值：

   • DCF估值法得到归母股权价值243亿元，目标价76元/股，首次覆盖“买入”评级。

四、风险提示

1. 行业风险：半导体设备行业下行周期可能导致需求下滑。
2. 政策风险：国际贸易管制可能制约设备出口，影响国产化进程。