> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科飞测（688361）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 中科飞测（688361）在2026年上半年实现了营业收入9.41亿元，同比增长34.0%。公司业务以检测设备为主，占总收入的68.2%，量测设备占28.2%，服务及其他占3.6%。尽管营收保持增长，但公司归母净利润为-1.27亿元，同比亏损扩大，主要由于研发投入和市场投入增加、人员扩充以及产品销售结构波动导致毛利率下降。扣非归母净利润为-1.92亿元，同样呈现亏损扩大趋势。Q2单季营收增长33.6%，环比增长37.6%，但归母净利润亏损环比有所减亏。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长显著，但盈利承压 - **营业收入**：2026H1营收为9.41亿元，同比增长34.0%，全年预测为29.61亿元，同比增长44.19%。 - **净利润表现**：归母净利润为-1.27亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润为-1.92亿元，同样亏损扩大。 - **毛利率下降**：2026H1毛利率为46.1%，同比减少8.2个百分点，主要由于产品销售结构波动和新产品推广。 ### 2. 费用控制稳定，现金流有所改善 - **费用率**：期间费用率为63.9%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率上升1.5个百分点，研发费用率下降0.1个百分点。 - **经营现金流**：2026H1经营性现金流净流出1.90亿元，同比改善；Q2经营性现金流净流出1.70亿元，环比有所加大但同比改善。 - **研发投入**：2026H1研发投入3.81亿元，同比增长33.6%，占营收比例为40.5%。 ### 3. 产品布局与市场拓展 - **检测设备**：已实现多款新品批量销售或头部客户验证，包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备等，海外客户拓展顺利。 - **量测设备**：光学量测设备实现海外销售并进入验证阶段，电子束/X光设备在先进制程和HBM领域取得进展。 - **良率管理软件**：三大系列智能软件已应用于国内头部客户，与检测、量测设备形成闭环管理。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：下调2026年归母净利润至2.4亿元（原预测3.7亿元），上调2027/2028年归母净利润至7.0/10.8亿元。 - **估值指标**：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为533/182/119倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2024A| 13.80 | 54.94% | -11.53 | -108.21% | | 2025A| 20.53 | 48.75% | 58.65 | 608.91% | | 2026E| 29.61 | 44.19% | 23.90 | 308.20% | | 2027E| 48.16 | 62.66% | 70.00 | 192.42% | | 2028E| 66.79 | 38.69% | 107.73 | 53.87% | ### 毛利率与费用率 | 指标 | 2026H1 | 2025A | 2024A | |------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 46.1% | 49.93% | 50.30% | | 销售净利率 | -13.5% | -10.9% | -10.1% | | 期间费用率 | 63.9% | 60.4% | 60.5% | ### 财务健康与现金流 | 指标 | 2026H1 | 2025A | 2024A | |------|--------|--------|--------| | 经营性现金流净额 | -1.90亿元 | -8.62亿元 | -13.80亿元 | | 研发投入 | 3.81亿元 | 6.56亿元 | 1.066亿元 | ### 资产负债情况 | 指标 | 2026E | 2025A | 2024A | |------|--------|--------|--------| | 资产总计（亿元） | 17.51 | 13.79 | 10.14 | | 负债合计（亿元） | 10.38 | 7.73 | 4.78 | | 资产负债率 | 59.25% | 56.06% | 47.14% | | 每股净资产（元） | 15.30 | 14.62 | 14.51 | ### 估值指标 | 指标 | 2026E | 2025A | 2024A | |------|--------|--------|--------| | P/E（现价 & 摊薄） | 533.27 | 2,176.80 | 11,077.98 | | P/B（现价） | 23.70 | 24.80 | 24.80 | ## 风险提示 - **下游需求波动**：受行业周期性影响，市场需求可能波动。 - **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，公司可能面临更大的市场压力。 ## 投资评级 - **公司评级**：增持（维持） - **行业评级**：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上） ## 总结 中科飞测在2026年上半年表现出较强的营收增长能力，检测设备业务成为主要增长引擎，但盈利能力因研发投入增加和产品结构变化而阶段性承压。公司产品线在光学、电子束和X光技术路线上的布局逐步显现成效，尤其在海外客户拓展和先进制程应用方面取得突破。尽管当前净利润为负，但经营现金流有所改善，且公司持续加大研发投入，显示出对技术突破和市场拓展的重视。当前估值较高，但考虑到未来产品放量和市场拓展，公司仍维持“增持”评级。投资者需关注行业周期及市场竞争风险。