深度报告-20230809-东吴证券-中科飞测-688361.SH-产品线持续丰富完善_引领半导体量_检测设备进口替代_32页_1mb

公司概述

中科飞测成立于2014年，是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。依托中科院微电子所的技术和人才资源，公司核心产品包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备和薄膜膜厚量测设备等，已应用于国内28nm及以上制程集成电路产线，累计客户包括中芯国际、长江存储、福建晋华等。

关键数据

• 营收高速增长：2018-2022年营收CAGR达103%，2023Q1营收同比增长255%，预测2023-2025年营收分别为747亿、1059亿和1447亿元。
• 研发投入重：2022年研发费用20.6亿元，研发费用率40.4%，2018-2022年研发费用CAGR达55.6%。
• 毛利率优化：2018-2023Q1毛利率从23.7%升至55.3%，检测设备毛利率持续改善，2022年达48.7%。

行业分析

• 市场空间：中国大陆2024年半导体量/检测设备市场规模预计270亿元，公司产品线覆盖约62.6%，纳米图形缺陷检测和OCD设备市场占比合计35%。
• 国产替代需求：量/检测设备国产化率不足3%，是前道国产化率最低环节。美国、荷兰、日本相继限制半导体设备出口，倒逼国产替代加速。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，预测2023-2025年动态PS分别为32、22、16倍，核心驱动因素为国产替代推进和产品结构升级。

风险提示

1. 晶圆厂资本开支不及预期；
2. 新产品研发验证进度滞后；
3. 海外制裁升级影响供应链；
4. 客户验证进度缓慢。