20230625-华创证券-_每周经济观察_第25期_端午消费的边际变化在哪__18页_2mb

端午消费边际变化分析

核心结论

与五一假期相比，端午假期消费整体呈现以下特征：

1. 消费复苏不及预期：旅游人次、人均支出、出行人数均弱于五一，出行半径缩短，金银珠宝等商品销售不及五一水平。
2. 跨境游修复向好：出入境人数恢复至2019年的64.6%，航班量达同期四成以上，表现优于五一。

边际变化细节

1. 旅游表现

   • 人次：全国旅游人次同比112.8%，低于五一的119.1%。
   • 人均支出：352元，仅为2019年同期的86%；五一同期为540元（90%）。
   • 价格：机票、酒店价格普遍下降，降幅超20%。

2. 出行数据

   • 公路、水路客运量同比降幅较大（-33%、-44%）；私家车出行贡献增量，小客车总量同比增2485%。
   • 半径缩短：端午平均出游半径16487公里，较五一降低1600公里。

3. 商品与零售

   • 金银珠宝销售额同比增136%，但低于五一的228%。
   • 区域分化：广东、河南消费恢复不及五一；江苏、安徽部分指标强于五一。

4. 供给侧指标

   • 发电耗煤同比增258%，反映生产活动延续恢复；螺纹钢价格冲高后回落，水泥发运率边际改善。

5. 风险提示

   • 消费修复不及预期、商品房销售偏弱（端午假期67城地产成交同比-52.7%）是主要风险点。

每周经济观察（2023年6月数据）

生产端

• 发电耗煤：同比增258%，显示工业用电需求持续；螺纹钢产量同比-13%，表观消费同比+31%，库存连续18周去库。
• 水泥：发运率边际回落，半钢胎、全钢胎开工率环比下降。

需求端

• 房地产：67城端午成交同比下降52.7%，前18天汽车零售同比-61%，地产消费承压。
• 出行：地铁客运量小幅回落，国内航班基本恢复至疫情前水平。

物价与贸易

• 动力煤：港口价环比涨31%，但全球油价下跌（美布两油环比跌36%-37%），输入性通胀压力缓解。
• 贸易数据：欧元区PMI创37个月新低，中国集港运价环比跌0.8%，干散货运价指数环比跌0.3%。

政策与资金

• 专项债：7月计划新增专项债2607亿，国债净融资-3512亿，资金面宽松预期延续。
• 短端利率：隔夜资金利率多数回落，反映央行可能加大逆回购投放。

风险提示

• 消费修复节奏放缓：居民消费谨慎，部分商品零售不及节前预期。
• 房地产与信用风险：商品房销售疲软，民间投资下滑行业仍然分化。