20250608-天风证券-商贸零售行业点评_孩子王_拟收购丝域实业65_股权_加速向中国亲子家庭首选服务商目标迈进_2页_289kb

商贸零售行业分析总结：孩子王收购丝域实业

核心内容

孩子王于2025年6月6日发布公告，拟收购江苏星丝域65%股权，并通过江苏星丝域收购丝域实业100%股权。此次交易总金额为16.5亿元，对应丝域实业2024年净利润的PE为9倍。孩子王将原用于门店升级改造的4.29亿元募集资金用于本次收购，同时江苏星丝域拟申请不超过10亿元的银行贷款。

此次收购是孩子王在消费产业领域的一次重要布局，标志着其“三扩战略”（扩品类、扩渠道、扩服务）的持续推进，目标是成为中国亲子家庭首选服务商。

主要观点

• 行业前景广阔：中国毛发养护市场规模从2020年的432亿元增长至2023年的571亿元，CAGR为9.7%。预计到2028年将达到812.5亿元，2023-2028年CAGR为7.3%。
• 丝域实业优势明显：丝域实业深耕个护行业20余年，以“产品+服务+渠道”一体化模式成为头皮、头发健康护理领域的领军企业。2024年丝域实业营收达7.23亿元，净利润1.83亿元，毛利率67%，净利率25%。
• 协同效应显著：本次收购将带来多方面的协同效应，包括会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同和业态拓展，有望进一步增强孩子王的服务产业生态。

关键信息

收购详情

• 收购对象：江苏星丝域65%股权，丝域实业100%股权。
• 交易金额：16.5亿元。
• 资金来源：孩子王使用4.29亿元募集资金，江苏星丝域申请不超过10亿元银行贷款。
• 无业绩对赌：交易不设业绩对赌条款。

丝域实业表现

• 2024年营收：7.23亿元，CAGR为8.0%。
• 2024年净利润：1.83亿元，CAGR为7.7%。
• 2025年Q1营收：1.44亿元，归母净利2661万元。
• 门店数量：2024年末总门店数2503家，直营176家，加盟2327家。
• 会员数量：超200万。

协同效应

1. 会员协同：孩子王庞大的宝妈、宝爸及老年带娃人群具备养发护发需求，可实现会员相互引流。
2. 布局协同：孩子王超500家大店可开放部分区域设立丝域养发门店，下沉市场加盟业态可与丝域共同发展。
3. 渠道协同：丝域的160余款专业头皮头发产品可借助孩子王全渠道布局触达消费者。
4. 产业协同：孩子王将赋能丝域完善运营体系、增强数字化能力；巨子生物将提升丝域研发能力，完善产品生态。
5. 业态协同：契合孩子王“商品+服务+社交”的运营模式，进一步完善服务产业生态。

投资建议

• 盈利预期：根据Wind一致预期，预计2025年孩子王归母净利润为3.5亿元，对应PE为53倍；2026年归母净利润为4.8亿元，对应PE为39倍。
• 建议关注：公司母婴主业增长稳健，加盟拓店打开连锁空间，辛选助力线上渠道增量，与字节火山引擎合作的AI玩具“啊贝贝”有望放量，后续成长空间可期。

风险提示

• 收购进度不及预期：交易可能面临审批或资金到位延迟。
• 竞争加剧：养发行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
• 业务整合难度：两家公司业务模式差异较大，整合过程复杂。
• 商誉减值风险：若收购后业绩不达预期，可能存在商誉减值风险。

作者信息

• 分析师：何富丽、来舒楠
• 执业证书编号：S1110521120003、S1110524070009
• 联系方式：
  • 何富丽：hefuli@tfzq.com
  • 来舒楠：laishunan@tfzq.com

投资评级

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