20210331-东方证券-中国石化-600028.SH-业绩企稳向上_十四五重点发展天然气_油转化_和氢能_6页_744kb

报告摘要

公司业绩与战略发展总结

核心内容

公司近期公布了2020年年报及2021Q1业绩预告，显示2020年实现营收21060亿元，同比下降29%；归母净利润329亿元，同比下降43%。2020Q4实现营收5514亿元，同比下降24%；归母净利润94亿元，同比下降34%；扣非后归母净利润87亿元，同比下降32%。尽管整体营收下滑，但除上游勘探及开采板块外，其余板块的毛利率均逆势增长，表明公司内部结构调整和成本控制取得成效。2021Q1业绩扭亏为盈，归母净利润预计在160-180亿元之间，较2019Q1增长8.1%至21.6%，显示业绩企稳迹象。

主要观点

业绩企稳：2021Q1业绩实现扭亏为盈，表明公司正在逐步恢复盈利能力。
战略转型：公司提出“十四五”期间重点发展天然气、“油转化”和氢能三大方向，以响应国家碳达峰和碳中和目标。
天然气业务：计划未来三年天然气产量保持每年两位数增长，2021年预计生产12034亿立方英尺，同比增长12.2%。
炼油业务：坚持“油转化”方向，加大产品结构调整力度，提升盈利能力。
化工业务：加快先进产能建设，重点发展医卫原料和可降解塑料等高端材料和新材料。
氢能业务：将氢能作为新能源业务的核心方向，计划在“十四五”期间建设1000座加氢站或油氢合建站，目标成为“中国第一大氢能公司”。

关键信息

财务表现：公司2020年营收和净利润均出现下滑，但2021年预计实现显著增长，归母净利润达60901百万元，同比增长85%。
估值与分红：公司当前市净率（PB）为0.7，处于历史底部，具备一定的估值支撑。2020年分红242亿元，分红比例为73%，股息率约为4.7%。
盈利预测：公司调整了2021-2023年的每股收益预测，分别为0.50元、0.58元、0.61元，较原预测显著提升。
投资建议：基于行业景气度恢复和盈利改善，公司调整估值方法为PE估值法，按可比公司21年12倍市盈率，目标价为6.04元，维持增持评级。
风险提示：包括原油价格大幅波动、市场需求下滑以及转型效果不及预期。

财务预测与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,959,799	2,105,984	2,492,863	2,501,750	2,507,339
同比增长(%)	2.4%	-28.8%	18.4%	0.4%	0.2%
归属母公司净利润(百万元)	57,619	32,924	60,901	70,353	73,600
同比增长(%)	-8.7%	-42.9%	85.0%	15.5%	4.6%
每股收益（元）	0.48	0.27	0.50	0.58	0.61
毛利率(%)	15.9%	19.4%	20.25%	20.35%	20.50%
净利率(%)	1.9%	1.6%	2.44%	2.81%	2.94%
市盈率	8.9	15.6	8.4	7.3	7.0
市净率	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6

可比公司估值表

公司	2020E 每股收益（元）	2021E 每股收益（元）	2022E 每股收益（元）	2020E 市盈率	2021E 市盈率	2022E 市盈率
上海石化	0.06	0.24	0.33	61.2	14.8	10.8
中国神华	2.00	2.19	2.25	10.0	9.1	8.9
恒力石化	1.87	2.19	2.44	15.2	13.0	11.7
荣盛石化	1.11	1.69	2.21	25.2	16.4	12.6
恒逸石化	1.08	1.58	1.81	13.8	9.4	8.2
东华能源	0.84	1.04	1.38	13.5	10.8	8.2
调整后平均	-	-	-	17	12	10

投资建议

目标价：6.04元（基于21年12倍市盈率）。
投资评级：增持。
股价表现：截至2021年3月31日，股价为4.33元，52周最高价为4.84元，最低价为3.81元。

风险提示

原油价格大幅波动。
市场需求下滑。
战略转型效果不及预期。

总结

公司虽在2020年面临营收和净利润下滑，但2021Q1实现扭亏为盈，显示业绩逐步企稳。公司“十四五”期间重点发展天然气、“油转化”和氢能，以实现碳达峰和碳中和目标。同时，公司估值处于历史底部，高分红策略为股东带来稳定回报。未来盈利预测显示公司盈利能力有望持续改善，投资建议为增持，目标价为6.04元。然而，需关注原油价格波动、市场需求变化及转型效果等风险因素。

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