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朝闻国盛总结：二季度内外资审美异同与投资机会

核心内容概览

本期《朝闻国盛》重点分析了2022年二季度内外资在A股市场的投资偏好与审美差异，同时涵盖了多个行业的投资机会与风险提示，包括煤炭、医药、纺织服饰及固定收益等领域。

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主要观点与关键信息

一、内外资审美异同分析

1. 行业偏好：

   • 共同增持：疫后复苏与景气成长行业受到内外资同步增持，如消费、新能源等。
   • 共同减持：电子行业遭一致性减持，银行、公用事业、有色和钢铁等行业增减持分歧较大。
   • 个股偏好：
     • 增持：贵州茅台、隆基绿能、比亚迪。
     • 减持：招商银行、宁德时代、紫金矿业。
     • 内资侧重：加仓消费+新能源，相对减仓医药。
     • 外资侧重：加仓消费+新能源，相对减仓金融周期。

2. 风险提示：

   • 海外市场波动加剧。
   • 汇率贬值风险。

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二、固定收益领域：农药转债的投资机会

1. 背景分析：

   • 全球流动性宽松，粮食安全重要性提升，粮价上涨支撑农药市场需求。
   • 2021年我国农药出口数量已高于疫情前水平。

2. 投资建议：

   • 关注农药转债的左侧配置机会。
   • 重点推荐：利民、苏利、丰山转债，因其价格不高、溢价率合理，具备较高配置价值。
   • 利尔转债作为草铵膦龙头，亦值得关注。

3. 风险提示：

   • 疫情发展超预期。
   • 农产品价格下跌。
   • 政策法规风险。

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三、轻工行业：龙头配置正当时

1. 行业趋势：

   • 家居零售龙头通过组织与渠道改革，提升店效，估值中枢稳定上移。
   • 未来四季度业绩有望持续高增，验证龙头成长性。

2. 投资建议：

   • 首推：顾家家居（成长平台化、卡位软体&定制）、欧派家居（卡位流量入口、推动产业整合）。
   • 关注：喜临门、慕思、敏华、索菲亚、志邦、金牌、江山欧派、王力安防等。

3. 风险提示：

   • 地产超预期下行。
   • 疫情反复。
   • 原材料价格波动。
   • 假设与测算误差。

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四、煤炭开采行业：估值修复持续

1. 行业表现：

   • 一、二级市场严重倒挂，表明市场对煤炭板块的估值仍有修复空间。
   • 煤企高利润与高现金流推动分红比例上升，形成业绩与估值的戴维斯双击。

2. 投资建议：

   • 强烈推荐：华阳股份（煤炭转型先锋）。
   • 重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。
   • 焦煤推荐：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

3. 风险提示：

   • 国内产量释放超预期。
   • 下游需求不及预期。
   • 上网电价大幅下调。

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五、医药生物行业：药明康德与科伦药业表现亮眼

1. 药明康德（603259.SH）

• 业绩表现：2022年上半年实现营收177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为84.1亿元、94.9亿元、124.1亿元，对应PE分别为36x、32x、24x。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好其作为新药研发外包服务龙头的持续增长能力。

2. 科伦药业（002422.SZ）

• 合作动态：控股子公司科伦博泰与MSD签订9亿美元大单，涉及ADC药物的全球开发与商业化。
• 投资建议：维持“买入”评级，创新兑现持续超预期。

3. 风险提示：
   • 行业政策变化。
   • 川宁项目不达预期。
   • 仿制药一致性评价进度滞后。
   • 新药研发失败。

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六、纺织服饰行业：比音勒芬产品升级带动成长

1. 公司优势：

   • 差异化品牌优势明显，具备高确定性与高增速的业绩预期。

2. 投资建议：

   • 预计2022~2024年归母净利润为8.0/10.0/12.6亿元，当前PE为15倍，目标PE为24倍。
   • 维持“买入”评级。

3. 风险提示：

   • 疫情持续超预期。
   • 宏观经济疲软。
   • 威尼斯品牌孵化不达预期。
   • 运动休闲消费市场景气度回落。

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行业表现数据（2022年1月、3月、1年）

行业表现前五名：

行业	1月	3月	1年
环保	6.3%	24.3%	-0.2%
通信	4.7%	24.2%	-0.1%
公用事业	3.5%	19.0%	16.5%
美容护理	3.3%	19.4%	-13.6%
机械设备	3.2%	35.5%	-5.5%

行业表现后五名：

行业	1月	3月	1年
非银金融	-7.2%	5.2%	-17.5%
银行	-5.3%	-6.4%	-10.6%
建筑材料	-5.2%	7.7%	-12.5%
石油石化	-3.3%	13.0%	-6.7%
钢铁	-2.6%	12.8%	-18.0%

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投资评级说明

评级类型	股票评级	行业评级
买入	相对基准指数涨幅在15%以上	相对基准指数涨幅在10%以上
增持	相对基准指数涨幅在5%~15%之间	相对基准指数涨幅在10%以上
持有	相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间	相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	相对基准指数跌幅在5%以上	相对基准指数跌幅在10%以上

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