20170516-国金证券-机械行业2017年地热设备专题报告_地热开发契合环保理念_十三五开启投资热潮_22页_2mb

地热能开发利用行业分析总结

核心内容

地热能作为一种清洁、可再生、稳定、持续的能源形式，符合可持续发展的理念。随着“十三五”规划的推进，地热能开发利用将进入快速发展阶段，预计到2020年，我国地热能年利用量将达到7000万吨标准煤，较2015年增长2.5倍。地热能开发投资规模初步估算达2600亿元，其中浅层地热能供暖投资1400亿元，水热型地热能供暖投资800亿元，地热发电投资400亿元。京津冀地区，尤其是河北雄安新区，成为地热开发的重点区域。

主要观点

1. 环保与可持续发展
   地热能开发契合环保理念，有助于减少温室气体排放和环境污染。与风能、太阳能相比，地热能具有持续、稳定、不间断的特点，是未来能源结构优化的重要方向。

2. 地热能开发潜力巨大
   我国地热资源丰富，浅层地热能年可开采资源量折合7亿吨标准煤，水热型地热能年可开采资源量折合19亿吨标准煤，干热岩资源量折合856万亿吨标准煤。地热能开发利用已形成温泉地产、地热供暖、地热发电、地热农业等多产业格局。

3. 地热开发技术与设备
   地热开发涉及多个技术环节，包括地热资源勘察、钻井、换热系统、热泵技术、地热发电等。其中，地源热泵、换热器、钻井设备、汽轮机等是关键设备，技术成熟度和市场需求决定了不同设备的受益程度。

4. 雄安新区成为地热开发焦点
   雄安新区定位为绿色生态宜居新城，地热资源丰富，地热开发已实现集中供暖全覆盖，未来地热供暖面积将扩大至158MW，带动地热能开发投资热潮。

5. 地热设备投资标的
   地热开发将带动多个设备制造商受益，重点推荐恒泰艾普、盾安环境、汉钟精机、烟台冰轮，其他关注开山股份、雪人股份等。

关键信息

市场数据（人民币）

• 行业优化平均市盈率：54.77
• 市场优化平均市盈率：16.90
• 国金制冷空调设备指数：4302.13
• 沪深300指数：3428.65
• 上证指数：3112.96
• 深证成指：10046.66
• 中小板综指：10949.52

地热开发目标

• 2020年地热供暖面积累计达到16亿平方米
• 2020年地热发电装机容量约530MW
• 京津冀地区地热能年利用量约2000万吨标准煤，占全国的28.6%

投资建议

• 推荐组合：恒泰艾普、盾安环境、汉钟精机、烟台冰轮
• 其他关注：开山股份、雪人股份

地热开发主要技术与设备

• 浅层地热能供暖：主要使用地源热泵技术，核心设备为螺杆式压缩机，预计投资1400亿元
• 水热型地热能供暖：采用“采灌均衡、间接换热”或“井下换热”工艺，核心设备为换热器，预计投资800亿元
• 地热发电：主要采用闪蒸和双循环技术，核心设备为汽轮机，预计投资400亿元

地热开发主要企业

• 恒泰艾普：提供地热开发综合服务，2016年营收13.52亿元，净利润8495.38万元，毛利率约35%
• 盾安环境：工业余热与地热供暖项目，2016年营收58.30亿元，净利润8301.31万元，毛利率约15%
• 汉钟精机：高温热泵核心技术，2016年营收9.74亿元，净利润1.66亿元，毛利率约40%
• 烟台冰轮：地源热泵与换热器制造，2016年营收30.23亿元，净利润3.01亿元，毛利率约35%

风险提示

• 地热资源开发建设进度缓慢，可能影响整体投资收益

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

图表目录（摘要）

• 图表1：地球深度与温度分布
• 图表2：地热能按深度分类
• 图表3：地热能按温度分类
• 图表4：化石能源消费占比下降、可再生能源占比提升
• 图表5：我国地热能开发利用现状（截至2015年底）
• 图表6：2015年全球地热发电装机各国容量
• 图表7：2007-2015世界主要国家地热发电装机容量
• 图表8：我国地热能开发目标
• 图表9：水热型地热供暖重大项目布局
• 图表10：浅层地热供暖（制冷）重大项目布局
• 图表11：雄县胡家台村地热井开钻仪式
• 图表12：换热机组图示
• 图表13：地热项目投资以及主要技术设备
• 图表14：勘察、钻完井业务服务与设备相关企业
• 图表15：钻井设备
• 图表16：地源热泵系统原理图
• 图表17：地源热泵供暖、制冷原理图
• 图表18：地源热泵产业链
• 图表19：地源热泵相关上市公司
• 图表20：地热梯级利用技术
• 图表21：干蒸气发电汽轮机与发电机组
• 图表22：干蒸气发电结构图
• 图表23：闪蒸系统
• 图表24：双循环系统
• 图表25：恒泰艾普地热相关产品
• 图表26：恒泰艾普2016年产品占比
• 图表27：恒泰艾普2016年毛利率
• 图表28：盾安环境地热相关产品
• 图表29：盾安环境2016年产品占比
• 图表30：盾安环境2016年毛利率
• 图表31：汉钟精机地热相关产品
• 图表32：汉钟精机2016年产品占比
• 图表33：汉钟精机2016年毛利率
• 图表34：烟台冰轮旗下顿汉布什地热相关产品
• 图表35：烟台冰轮2016年产品占比
• 图表36：烟台冰轮2016年毛利率
• 图表37：地热开发设备相关公司一览

结论

地热能开发利用符合环保与可持续发展的理念，随着“十三五”规划的推进，地热能将实现快速发展，带动相关设备和技术产业的增长。河北雄安新区作为重点开发区域，有望成为国内地热能开发的典范。恒泰艾普、盾安环境、汉钟精机、烟台冰轮等企业将在地热能开发热潮中受益，值得重点关注。