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文档总结

核心内容

本报告由浙商证券发布，日期为2018年7月20日，主要分析了人民币兑美元汇率贬值对机械行业个股的影响，并对耐威科技、诺力股份、杭叉集团和浙江鼎力等公司进行了调研纪要分析。

主要观点

1. 人民币兑美元汇率贬值对机械行业的影响

• 截至2018年7月19日，人民币兑美元在岸价为6.7734，同比贬值0.26%，环比Q1末贬值7.94%。
• 汇率贬值对机械行业公司利润有正向影响，尤其是那些美元收入占比高的公司。
• 通过五个标准筛选出8只股票作为关注标的：巨星科技、四方冷链、浙江鼎力、银都股份、科沃斯、诺力股份、豪迈科技、杰克股份。

2. 耐威科技调研纪要

• 耐威科技2016、2017年营收分别增长97.08%、78.21%，年中预报归母净利润5300-6022万元，同比增长120%-150%。
• 公司战略聚焦于“军工电子”和“物联网”双轮驱动，目标成为全球传感龙头。
• 公司在MEMS领域拥有全球领先的代工地位，2017年MEMS代工营收全球排名第三。
• GaN材料和器件是公司未来重点发展方向，具有高增长潜力，但目前成本较高。
• 公司正推进北京8寸线建设，预计2019年产能提升，对业绩有积极影响。

关键信息

1. 人民币贬值对机械行业的影响

• 影响途径：海外收入折算人民币时，汇率贬值会提升折算收入和毛利率；外币资产敞口会带来汇兑收益。
• 测算假设：仅考虑第二种影响，即海外收入折算人民币；剔除海外收入占比低于10%的公司；以应收账款结构拆分美元收入。
• 利润弹性：利润弹性与人民币贬值幅度、美元收入占比呈正相关，与净利润基数呈负相关。

2. 耐威科技业务亮点

• MEMS业务：拥有全球领先的代工地位，2017年营收超过TSMC和Sony，排名全球第三；产能利用率高，订单饱满。
• GaN业务：面向新一代功率与微波系统，具有高性能和低成本优势；预计未来市场增长迅速，尤其在5G、新能源汽车等领域。
• 军工电子：涉及航空电子、无人机、组合导航、惯性导航、北斗导航等，技术优势明显。
• 软件与AGV：公司有软件团队，正布局AGV和工业软件，未来可能成为增长点。

3. 诺力股份调研要点

• 电动搬运车龙头：公司通过并购中鼎物流，拓展智慧仓储和高空作业车市场。
• 中鼎项目：在物流自动化方面对标德玛泰克、凯傲、丰田和永恒力，毛利率相对较低但市场前景广阔。
• 法国项目：技术领先，市场占有率高，公司计划在2019年上半年推进该项目。
• 贸易战影响：对出口影响有限，汇率贬值有助于对冲加税影响。

4. 杭叉集团调研要点

• 销售模式：以经销商为主，同时增加线上销售，各区域定价，部分大客户有少量应收账款。
• 产品优势：X系列柴油叉车销量增长迅速，技术含量高，与宁德时代有长期合作。
• 毛利率变化：受钢材价格影响，一季度毛利率较低，二季度有所改善。
• 自动化物流：AGV设备中除控制系统外，其他部分基本实现国产化，正推动市场拓展。

5. 浙江鼎力Q2业绩点评

• Q2业绩：净利润2.05亿元，扣非净利润1.89亿元，同比增长37%和30%。
• 业绩修复：主要因人民币贬值和产品均价提升，毛利率有所修复。
• 未来布局：计划在2018年下半年新增年产15000台智能微型高空作业平台，长期布局臂式等大型产品。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.07亿元、5.35亿元、7.26亿元，维持“买入”评级。

行业与个股分析

行业趋势

• 高空作业平台：国内处于“蓝海”阶段，全球租赁市场保有量达125万台，国内仅约4万台，增长潜力巨大。
• 物流自动化：随着技术发展和需求增长，物流自动化业务将成为重要增长点。
• 贸易战与汇率：汇率贬值对出口影响有限，部分公司通过汇率对冲加税影响。

个股分析

• 巨星科技：美元收入占比高，市值大，股权质押比例低，净利润增长稳定。
• 四方冷链：海外收入占比高，具备成长性。
• 浙江鼎力：国内高空作业平台龙头，先发优势明显，盈利预测良好。
• 诺力股份：电动搬运车和高空作业平台是重点，未来增长可期。
• 杭叉集团：自主叉车排头兵，2020年目标全球前三，技术实力强。

风险提示

• 原材料价格上升：钢材价格波动可能影响利润。
• 人民币持续升值：可能抵消汇率贬值带来的正面影响。
• 中美贸易战：可能影响出口业务。
• 市场竞争加剧：部分企业通过低价策略冲击市场，存在行业风险。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对沪深300的表现。

公告摘要

• 宁德时代：与广汽集团合作设立动力电池公司，注册资本分别为10亿元和1亿元。
• 云投生态：与陆良滇中健康城签订战略合作框架协议，概算投资4亿元。
• 粤水电：中标EPC项目，中标总价7.77亿元。
• 节能风电：发行绿色公司债券，规模7亿元，票面利率4.9%。
• 英威腾：拟回购公司股份。
• 积成电子：股东减持完成。
• 智慧能源：部分核心管理人员增持股份。
• 当升科技、大烨智能：分别取得相关专利证书。
• 通合科技：股票于2018年7月20日复牌。

总结

本报告聚焦于人民币兑美元汇率贬值对机械行业的影响，并选取了8只具有高美元收入占比和良好增长潜力的个股。同时，对耐威科技、诺力股份、杭叉集团和浙江鼎力等公司进行了深入调研，指出其在各自领域的竞争优势和增长前景。整体来看，机械行业在汇率变化、产品升级和国际化布局方面存在较大机会，但需关注原材料价格波动和贸易战带来的风险。