20230501-国海证券-太极集团-600129.SH-2023年一季报点评_国企改革提质增效_盈利能力改善加速_5页_353kb

财务表现

• 2023Q1太极集团实现营业总收入4427亿元（同比+2527%），归母净利润235亿元，扣非归母净利润239亿元（同比+22759%）。工业收入同比增长4974%，商业收入同比增长2034%。
• 消化系统和呼吸系统产品收入及毛利率大幅提升，毛利率分别为58.99%和65.40%，同比增长668和822个百分点。
• 销售/管理费用同比增速分别为3272%/1625%，显著低于收入增速，费用控制效果明显。

盈利能力改善

• 工业端净利率约为74%，同比提升约4个百分点。
• 核心产品消费粘性增强，品牌效应带动其他产品收入增长；中长期成长点来自中药材基地和人工虫草业务布局。

投资评级

• 维持“买入”评级，调整2023-2025年EPS至130/170/216元，PE目标为3809/2913/2285倍。
• 盈利预测：营业收入五年CAGR为15%，净利润增速更高。

风险提示

• 核心产品销售不及预期、集采降价风险、疫情影响医药商业运转、竞争加剧、医药政策变化等。