20240417-国海证券-煤炭行业3月数据全面解读_煤炭产量维持负增长_火电增速回落_19页_991kb

煤炭行业分析报告总结

1. 供应端分析

   • 产量：2024年3月，国内原煤产量同比下降42%，1-3月累计产量同比下降41%，延续负增长趋势。行业产能核增空间大幅减少，矿井开发意愿低。
   • 进口：1-3月煤炭进口量同比增长139%，但3月进口增速回落至5%，供应对外依存度有所下降。

2. 需求端分析

   • 电力：3月火电发电量同比增长5%，但增速较1-2月回落92个百分点；水电、风电、光伏等新能源发电量增速明显，新能源持续发力。
   • 钢铁及化工：3月生铁、焦炭产量分别同比下降69%和6%；化工领域甲醇产量旺盛，同比增长124%。

3. 库存与价格

   • 动力煤：全链条库存呈累库趋势，港口、电厂库存增加。
   • 炼焦煤：下游环节库存低且持续去库，反映需求弱化。

4. 投资建议与评级

   • 煤炭行业维持“推荐”评级，预计未来几年供需紧平衡格局持续。
   • 重点推荐公司：中国神华、陕西煤业、山西焦煤等，关注煤电一体化及海外资产布局企业。

5. 风险提示

   • 经济增速不及预期、政策调控超强度、新能源替代、煤炭进口影响等。

关键数据摘要

• 发电结构：火电占比72%，新能源占比升至19%。
• 煤炭消费：四大下游行业（电力、钢铁、化工、建材）带动煤炭消费增长38%。
• 国内供需：供应增速-24%，需求弹性分化。

投资策略

推荐把握煤炭板块价值属性，优先关注高分红、低估值及能源转型相关企业。