20231023-紫金天风-债券周报_地方债扰动被计入_地产动能偏弱_19页_1mb

紫金天风期货研究所交易咨询报告摘要

核心观点：

• 资金面与特殊再融资债券供给短期扰动，但不宜改变整体趋势判断。
• 三季度经济数据超预期显示持续修复，但地产与出口拖累显著，四季度经济动能预计仍偏弱。
• 政策端：货币政策保持宽松倾向，年内或有降息/降准操作；财政政策暂无大幅发力预期。
• 通胀：CPI预计下行，食品价格结构中生猪、蛋类拖累明显，非食品略有回升。
• 市场表现：短期受到资金面偏紧、基差波动影响，中期收益率震荡下行预期。

要点：

1. 经济增长：地产持续拖累经济复苏，商品零售略有回暖，预计四季度增长压力或仍将存在。
2. 货币政策：央行强调稳健宽松，降息降准预期增强，优化信贷结构，但降息预期首次落空。
3. 资金面：10月下旬以来DR001、R001利率大幅上升，资金面持续偏紧；票据利率回落显示信用收缩。
4. 财政政策：特殊再融资债加速发行，但市场对大规模刺激政策预期减少。
5. 通胀：10月CPI延续下行，食品价格结构性分化。非食品价格温和抬头。
6. 收益率：收益率曲线再次熊平，短端大幅上行，长端亦有上升。
7. 期货市场：T主力合约基差收敛，但多空比居高，反映多头仍偏拥挤。

风险提示：主要关注地产修复持续性、货币政策空间、资金面压力缓解情况。