20211216-浦银国际证券-中国科技行业_苹果iPhone供应链梳理_中国制造商构建综合型组装平台_共享长期增量空间_116页_8mb

苹果 iPhone 供应链梳理总结

核心内容

本报告分析了苹果 iPhone 供应链的现状及发展趋势，指出中国电子制造商正在向综合型组装平台转型，以获取更大的市场份额和利润空间。同时，苹果通过自研芯片和全球制造分工，持续推动其供应链体系的优化和创新。

主要观点

• iPhone 的高端地位：iPhone 在高端智能手机市场保持强势，2021 年和 2022 年预计出货量将增长，并在 2023 至 2025 年维持在 2.2 亿部以上。iPhone 的高价格段和市场份额使其成为供应链的重要基础和增量空间。
• 苹果推动多硬件平台发展：iPhone 不仅是苹果的核心产品，还带动了其他硬件如 iPad、Apple Watch、AirPods 等的发展，这些产品均在各自品类中占据领先地位，形成苹果生态的多元增长。
• 苹果的芯片自研能力：苹果自研的 A 系列芯片在性能上持续领先，特别是在 CPU 和 GPU 跑分方面。M 系列芯片用于 Mac 产品，T 系列用于安全功能，S、H、W、U 系列分别用于 Apple Watch、AirPods、Wi-Fi 和无线通信等，体现了苹果在芯片研发上的全面布局。
• 苹果的全球供应链布局：苹果通过 OEM 模式，与全球优质供应商合作，确保产品的高质量和低成本。苹果对供应链的管控能力较强，主导了关键零部件的选择和定价。
• 中国大陆供应链的成长：中国电子制造商正逐步从单一零部件供应商向综合型组装平台发展，具备国际一流电子制造服务能力。立讯精密、蓝思科技、瑞声科技、比亚迪电子等公司因切入苹果供应链而受益，均被给予“买入”评级。

关键信息

中国供应链的发展阶段

• 第一阶段：全球智能手机出货量增长带动供应链发展。
• 第二阶段：智能手机单机价值量提升，推动供应链附加值增加。
• 第三阶段：向平台型制造商发展，整合多个利润空间的零部件，提升整体效率。

中国大陆供应链在苹果平台的重要性

• 中国大陆供应商在苹果核心供应商中的占比从 2017 年的 15% 提升至 2020 年的 21%。
• 中国供应商在组装和零部件制造方面能力显著提升，但上游半导体环节仍需加强。

苹果组装业务的规模

• 一部 iPhone 的物料成本约为 571 美元，其中半导体价值量占比约 20%-40%。
• iPhone 组装收入及利润规模庞大，预计至 2025 年，仅 iPhone 组装的采购金额将达到 6,500 亿人民币，利润可能超过 100 亿人民币。

中国大陆电子制造商的布局

• 立讯精密：已进入 AirPods、Apple Watch 和 iPhone 的组装行列，具备 NPI 能力。
• 蓝思科技：从玻璃和结构件向多材料、多平台发展，享受新能源汽车电子的成长红利。
• 瑞声科技：光学业务进入收获期，同时布局汽车电子，助力长期发展。
• 比亚迪电子：从安卓组装切入苹果平台，具备全平台组装能力。

投资建议

• 立讯精密、蓝思科技、瑞声科技、比亚迪电子均被给予“买入”评级，认为其受益于苹果供应链的扩张和平台化趋势。
• 投资时机：2021 年三季度为基本面低点，2022 年二季度之后基本面将有所恢复，四季度及 2022 年一季度是布局的较好时机。

风险提示

• 全球智能手机需求疲软，尤其是高端市场。
• 半导体供需不平衡导致供应链瓶颈。
• 行业竞争加剧，可能影响企业盈利。
• 企业扩张速度快，但利润增长较慢。

估值分析

• 中国电子行业市盈率在 2021 年一路下行，但预计 2022 年基本面将复苏，估值下行风险小，投资吸引力高。

结论

苹果 iPhone 供应链的持续增长为中国大陆电子制造商提供了巨大的机会，推动其向平台型企业发展。随着 iPhone 的高端地位稳固和苹果其他硬件产品的扩张，中国供应链有望在多个领域获得显著增长和利润提升。