20180403-广发证券-兰太实业-600328.SH-纯碱产销两旺_业绩企稳向上_9页_1mb

兰太实业 (600328.SH) 2017年报及未来展望总结

核心内容概述

兰太实业（600328.SH）作为一家综合性盐化工企业，2017年业绩显著改善，营业收入与净利润均实现大幅增长。公司主要业务涵盖盐产品、精细化工产品（如金属钠、氯酸钠）及医药保健产品（如苁蓉益肾颗粒、复方甘草片等），其中盐化工板块贡献最大，占总营收的85%。2017年公司实现营业收入32.86亿元，同比增长30.15%，归属母公司净利润2.1亿元，同比大幅增长152.73%。此外，公司拟通过收购吉兰泰氯碱化工等资产，进一步完善两碱产业链布局。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2017年营业收入32.86亿元，同比增长30.2%；
• 归属母公司净利润2.1亿元，同比增长152.7%；
• 每股收益0.48元，显著提升；
• 经营活动现金流净额达6.2亿元，同比增长122%。

2. 纯碱行业高景气

• 纯碱价格中枢持续上行，2016年下半年以来行业景气度回升；
• 公司纯碱销量达129万吨，同比增长10%；
• 纯碱毛利率提升至40.8%，带动整体毛利率上升至40.31%；
• 技改项目预计提升纯碱产能至150万吨/年，同时降本增效，预计每年节约成本2723万元。

3. 金属钠业务增长迅速

• 金属钠产能从5万吨增至6.5万吨/年，占国内供给量49%、全球产能38%；
• 销量达5.14万吨，同比增长9%，创历史新高；
• 下游行业包括靛蓝粉、医药中间体、多晶硅等，销售覆盖全国多个区域。

4. 拟收购优质氯碱资产

• 拟收购吉兰泰氯碱化工、高分子材料公司及纯碱业务，进一步整合产业链；
• 氯碱化工具备PVC 40万吨/年、烧碱36万吨/年产能，形成“煤—电—电石—烧碱及PVC”一体化产业链；
• 高分子材料公司拟继续建设4万吨/年PVC糊树脂产能。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年每股收益分别为0.56元、0.65元、0.72元；
• 市盈率分别为16倍、14倍、13倍，估值水平优于行业；
• 综合分析后，维持“买入”评级。

关键信息

一、2017年主要财务数据

• 营业收入：32.86亿元，同比增长30.15%；
• 净利润：2.1亿元，同比增长152.73%；
• 每股收益：0.48元；
• 经营活动现金流净额：6.2亿元，同比增长122%；
• 毛利率：40.31%，其中盐化工板块毛利率40.8%；
• 销售期间费用率：降至23%，为近年来最低水平。

二、主要产品产销情况

三、技改项目详情

• 项目名称：纯碱产业链技改项目，总投资1.54亿元；
• 建设周期：2-3年；
• 目标：提升纯碱产能至150万吨/年，降本增效；
• 主要内容：
  • 优化生产工段及设备；
  • 提升能效，降低能耗与排放；
  • 提升运输与包装效率，节约成本。

四、估值与盈利预测

五、风险提示

• 宏观风险：宏观经济下行，下游行业（如玻璃、印染）需求低迷；
• 行业风险：主要产品价格下行，产能投放超预期，原材料成本波动；
• 公司风险：重大安全或环保事故，项目进展不及预期，收购失败。

总结

兰太实业2017年业绩显著改善，得益于纯碱与金属钠的量价齐升。公司通过技改项目和收购优质资产，进一步增强其在纯碱和金属钠领域的竞争力，并打通两碱产业链。未来三年，公司盈利有望持续增长，估值水平合理，具备较好的投资价值。然而，需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及公司项目执行情况等潜在风险。