20170417-西南证券-兰太实业-600328.SH-金属钠独角兽_中盐唯一上市公司平台_18页_2mb

兰太实业（600328）动态跟踪报告总结

核心内容

兰太实业是中国盐业总公司旗下唯一上市公司，具备显著的行业地位和资源优势。公司主营盐及盐化工产品，其中金属钠为主要产品之一，是全球金属钠生产龙头企业，预计2017年产能将达6.5万吨/年，占全球金属钠产能的51%。公司受益于金属钠行业供给收缩与需求增长，产品价格自2016年6月开始上涨，预计未来三年业绩将快速增长。

主要观点

• 金属钠行业前景：全球金属钠供给端因环保因素和美国科慕公司退出而大幅收缩，而下游需求保持稳定增长，预计2017年国内需求增速将超过9%，全球需求有望突破13万吨。供需失衡将推动金属钠价格持续上涨，行业进入上升周期。
• 产能扩张：兰太实业计划于2017年5月建成2万吨/年工业金属钠项目，届时总产能将达6.5万吨/年，占据全球51%的产能，成为全球金属钠霸主。
• 技术优势：公司采用先进制钠技术，曾引进自美国科慕公司，现已超越其技术水平。公司拟签署《资产买卖协议》，获得科慕技术的全球所有权，有助于巩固市场地位。
• 出口潜力：美国科慕退出后，其原客户凡特鲁斯公司已与兰太签订20年1.2万吨/年的液钠供应合同，预计兰太将填补海外供给缺口，出口液钠有望新增1.64万吨/年。
• 盐业改革：中盐总公司与国新控股签订战略合作协议，推动国企改革，兰太作为唯一上市公司，有望成为改革受益者。中盐集团资产证券化预期强烈，兰太在其中扮演重要角色。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.66元、0.90元、1.14元，未来三年复合增长显著。给予2017年30倍PE估值，对应目标价19.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 产品与产能：公司主要产品包括盐、盐化工（如金属钠、氯酸钠、纯碱）和生物医药产品，其中金属钠产能4.5万吨/年，计划2017年新增2万吨/年，总产能达6.5万吨/年。
• 资源保障：公司拥有储量丰富的盐湖资源和无水氯化钙生产线，为金属钠产业提供原料保障。
• 市场与客户：公司金属钠产品主要面向国内、亚洲和欧洲市场，与海外客户如凡特鲁斯、巴西COPENOR、美国英威达等有潜在合作。
• 财务数据：2016年公司营收25.2亿元，归母净利润8328万元，2017年一季度营收同比增长46.5%，净利润同比增长625.7%。
• 估值与投资建议：公司当前股价为13.75元，目标价为19.80元，给予“买入”评级。预计2017-2019年PE分别为21倍、15倍、12倍，盈利增长潜力显著。
• 风险提示：包括盐业改革成效不及预期、金属钠新增产能消化不及预期、国企改革进程不及预期、金属钠价格波动等风险。

行业与公司展望

随着盐业改革推进，国内盐业将逐步实现产销一体化与跨区域经营，兰太实业作为中盐集团唯一上市公司，有望在改革中发挥更大作用。同时，金属钠行业供给减少、需求增加，公司凭借技术优势与产能扩张，有望实现量价齐升，成为行业龙头。

总结

兰太实业凭借其在金属钠领域的领先地位和中盐集团的改革预期，具备良好的投资前景。公司未来三年盈利增长迅速，估值合理，具备较高的成长性和盈利能力。投资建议为“买入”，目标价19.80元。