20180816-广发证券-兰太实业-600328.SH-主导产品向好_中报净利润同比增77__3页_434kb
报告摘要
兰太实业 (600328.SH) 详细总结
核心内容
兰太实业发布2018年中报，显示上半年公司业绩显著增长，净利润同比上升 77.1%，达到 2.06亿元。营业收入为 18.9亿元，同比增长 19.1%。其中，第二季度单季净利润达 1.3亿元，业绩表现突出。
公司主要利润增长来源于以下因素：
- 纯碱和金属钠产能提升：纯碱产能达150万吨，占国内氨碱法产能的 10.22%；金属钠产能为6.5万吨/年，占国内设计总产能的 45%。
- 产品价格上涨：金属钠售价同比上涨 14.62%。
- 成本控制与财务优化：通过降杠杆压负债，财务费用显著降低。
主要观点
产品表现
- 纯碱业务：上半年产量68.01万吨，销量77.27万吨，实现营收 9.92亿元，产销两旺。
- 金属钠业务：产量3.07万吨，销量3.25万吨，主营业务利润达 2.40亿元。
- 子公司表现：昆仑碱业（主营纯碱）主营业务利润 4.05亿元，兰太钠业（主营金属钠、氯酸钠等）主营业务利润 2.40亿元，显示两大主业盈利坚实。
未来发展
公司于2018年7月发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购吉兰泰集团的优质氯碱及纯碱资产，以进一步完善 两碱产业链，提升竞争力。
盈利预测
基于产品价格稳定、产销平稳的假设，公司预计：
- 2018-2020年每股收益分别为 0.73元、0.77元、0.85元。
- **市盈率（P/E）**分别为 10.70倍、10.14倍、9.23倍。
- **市净率（P/B）**分别为 1.37倍、1.20倍、1.06倍。
- EV/EBITDA分别为 4.58倍、3.80倍、3.05倍。
公司当前股价为 7.84元，对应市盈率 10.70倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2525 | 3286 | 3712 | 3818 | 3913 |
| 营业利润 | 113 | 444 | 679 | 728 | 800 |
| 归属母公司净利润 | 83 | 210 | 321 | 339 | 372 |
| EBITDA | 640 | 961 | 1079 | 1119 | 1150 |
| EPS（元/股） | 0.19 | 0.48 | 0.73 | 0.77 | 0.85 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1208 | 1546 | 2089 | 2512 | 2813 |
| 非流动资产 | 5185 | 5131 | 4965 | 4784 | 4518 |
| 负债合计 | 4265 | 4149 | 4017 | 3712 | 3148 |
| 资产总计 | 6393 | 6677 | 7054 | 7296 | 7331 |
财务比率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 6.6% | 30.1% | 13.0% | 2.8% | 2.5% |
| 营业利润增长率 | 230.0% | 293.4% | 52.9% | 7.2% | 9.9% |
| 归属母公司净利润增长率 | 351.5% | 152.7% | 52.4% | 5.5% | 9.9% |
| 毛利率 | 32.1% | 40.3% | 38.0% | 38.3% | 38.5% |
| 净利率 | 4.6% | 12.3% | 13.7% | 14.3% | 15.3% |
| ROE | 4.2% | 9.6% | 12.8% | 11.9% | 11.5% |
| ROIC | 7.9% | 14.0% | 13.6% | 14.7% | 15.7% |
| 资产负债率 | 66.7% | 62.1% | 56.9% | 50.9% | 42.9% |
| 净负债比率 | 0.9 | 0.8 | 0.5 | 0.2 | - |
| 流动比率 | 0.40 | 0.45 | 0.64 | 0.86 | 1.19 |
| 速动比率 | 0.25 | 0.29 | 0.45 | 0.65 | 0.92 |
风险提示
宏观风险
- 经济下行压力
- 玻璃、印染等下游行业需求低迷
行业风险
- 主要产品价格下行
- 纯碱及金属钠产能投放超预期
- 原材料成本剧烈波动
公司风险
- 重大安全、环保事故
- 项目进展不及预期
- 收购资产方案失败
投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上 |
| 谨慎增持 | 预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15% |
| 持有 | 预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5% ~ +5% |
| 卖出 | 预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上 |
联系信息
- 分析师：郭敏、王剑雨、王玉龙、吴鑫然、何雄
- 联系人：吴鑫然，邮箱：wuxr@gf.com.cn，电话：0755-88286915
免责声明
本报告由广发证券发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对因使用本报告内容而造成的损失不承担责任。报告观点可能随市场变化而调整，不保证其准确性与完整性。未经授权，不得翻版、复制、刊登、转载和引用。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
