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2014年2月10日-2014年2月14日申万策略周回顾与展望

核心内容

2014年2月，A股市场在宏观流动性略宽、两会前维稳以及新股发行暂停的背景下，迎来预期中的反弹，上证指数上涨3.49%。新能源汽车、环保等主题表现突出。然而，市场仍面临潜在下跌风险，主要体现在3月CPI数据、新股发行重启及经济基本面的不确定性。

主要观点

1. 市场反弹逻辑

• 宏观流动性宽松：节后资金回流使银行间市场流动性保持宽松，R007回落至4.36%。
• 海外宏观环境：美联储“鸽派”态度延续，零利率政策维持，有利于市场情绪。
• 政策预期：国企改革持续推进，传统企业加速拥抱互联网，如王府井与腾讯、强生控股推出“强生叫车”、中信银行股价上涨34%。

2. 经济基本面信号模糊

• 下游表现稳健：房地产销售、乘用车销量、进出口数据均超预期。
• 中上游压力显现：煤炭、铁矿石库存高企，价格承压，但部分企业如宝钢逆势提价。
• 数据真空期：1-2月合并数据尚未发布，对经济基本面判断仍需等待。

3. 信用风险担忧升温

• 信用利差扩大：AAA和AA短融利差上行至130BP，为历史第三次，但尚未达到2008年和2011年的严重程度。
• 风险因素：吉林信托产品可能违约，但“改革”与“救火”平衡可缓解风险。

4. 下跌逻辑风险点

• CPI超预期：3月CPI可能升至2.5%，可能影响央行货币政策。
• 新股发行重启：若3月中旬重启，可能破坏当前上涨逻辑。
• 经济数据明朗化：若经济基本面恶化，信用风险将加剧。

重点行业评价

1. 旅游行业

• 春节客流增长：全国接待游客2.31亿人次，同比增长14%；旅游收入增长16.4%。
• 消费趋势变化：人均旅游消费下滑5.12%，重点城市热度下降，但多元旅游模式兴起。
• 投资建议：推荐低估值景区、免税商品、休闲度假游服务供应商，如众信旅游、中国国旅、宋城股份、中青旅、三特索道。

2. 新材料行业

• 新能源汽车驱动：高性能钕铁硼需求增长，推荐正海磁材、中科三环、宁波韵升，关注资源类个股。
• 纳米复合氧化锆：全球市场规模140亿元，国内企业九九久、国瓷材料技术突破，建议买入。

3. 银行行业

• 贷款优先：银行存贷规划维持增量，但增速略有下降。
• 非标资产配置：随行就市，优先考虑收益率和成本。
• 优先股试点：银行积极争取优先股试点，发行成本预计6%-7%。
• 不良率控制：不良压力仍存，但不良处置方式多样，估值有望企稳。

4. 租赁行业

• 行业复苏：营改增问题解决，租赁行业重回高速增长。
• 政策支持：中央和地方政策推动行业发展，推荐中航投资、渤海租赁、物产中大。
• 估值提升：租赁公司估值与行业景气度正相关，推荐有产业背景企业。

5. 零售行业

• 互联网转型：传统零售积极拥抱互联网，推荐苏宁云商、海澜之家、美邦服饰、探路者、罗莱家纺。
• 电商与O2O融合：关注用户体验提升、移动端布局、线上线下一体化。

6. 化工行业

• 行业底部震荡：基础化工整体净利润小幅下滑，染料、氨纶等子行业环比改善。
• 重点推荐：万华化学、扬农化工、江南高纤、九九久、长青股份等。

7. 保险行业

• 业绩改善：保险行业净利润大幅增长，但净资产因债市下跌有所下滑。
• 新业务价值：寿险新单增长，但银保渠道增速放缓，推荐中国平安、中国人寿。
• 车险承保利润率：持续下滑，但2014年预计趋缓。

8. 房地产行业

• 销售与投资回暖：销售金额同比增长26.3%，投资增速回升。
• 重点公司表现：华夏幸福、世联行等公司销售增速显著高于行业平均水平。
• 盈利预测：重点公司13年净利润整体增速达24.0%，预计14年进一步回升。

9. 农林牧渔行业

• 养殖业下滑：受价格低迷影响，部分企业如牧原股份、益生股份等业绩下滑。
• 饲料与动物保健：饲料业增长14%，动物疫苗行业增速29%，推荐通威股份、金宇集团、大北农等。

10. 航运与造船行业

• 航运复苏预期：1月集装箱吞吐量“淡季不淡”，推荐干散货子行业。
• 造船行业：1月新接订单同比增长10%，维持全年约1亿DWT预期，推荐中远航运、中海发展。

11. 化工行业

• 行业盈利底部震荡：预计2013年加权平均EPS为0.38元，同比下滑7%。
• 重点公司：万华化学、江南高纤、沧州明珠、赛轮股份等保持稳定增长。

关键信息

• 市场预期：反弹逻辑未被破坏，但需警惕3月后风险。
• 行业趋势：国企改革与互联网转型并行，关注新能源、新材料、租赁、保险、零售、化工等板块。
• 投资建议：推荐低估值、业绩反转、政策支持、技术突破、转型成功的公司，如中国平安、中国人寿、中航投资、九九久、国瓷材料、海澜之家、罗莱家纺、中海油服、海油工程等。

总结

2014年2月市场在流动性宽松与政策预期推动下实现反弹，但潜在风险如CPI超预期、新股发行重启及经济数据明朗化需密切关注。重点行业如旅游、新材料、租赁、保险、零售、化工等表现各异，建议投资者关注行业趋势、政策支持及企业转型进展，选择具有成长性和安全边际的标的。