20141216-安信证券-通信设备制造_产业变革推动通信转型牛市_17页_1mb

报告摘要

通信设备制造行业分析总结

核心观点

通信板块在2014年三季度前表现出色，主要得益于“大步伐转型”与“此前较低预期”的双重推动。市场普遍认为通信行业受技术周期影响较大，4G之后投资将减少，行业可能再次陷入青黄不接的阶段。但这一观点存在偏差，通信板块当前处于行业景气度较高的时期，未来两年增长有保障，且部分公司因业绩或转型出现超预期表现。

通信产业变革方向

通信行业正在经历三大变革方向：

运营商转型
- 语音和短信业务下滑，流量激增成为亮点。
- 4G与流量经营相辅相成，流量经营是运营商未来发展的重点。
- 运营商转型为产业链带来新的机遇，包括流量解决方案、大数据分析等领域。
非运营商体系壮大
- 随着创业板和中小板扩容，通信细分板块增多，投资标的更加多元化。
- 非运营商板块占通信行业一半以上，不同细分领域的景气度差异明显。
国企改革带来新机遇
- 国企在通信产业中虽然数量较少，但市值占比高，技术储备强。
- 国企改革主要体现在员工激励和资本运作两个方面，有助于提升企业活力。
- 从专利角度来看，国企在通信领域具有较强竞争力，如大唐电信、中兴通讯等。

通信投资逻辑

投资应聚焦于四个细分领域：4G转型、北斗军工、通信安全、互联网化。

4G转型：关注有业绩支撑且积极转型的公司，如世纪鼎利、宜通世纪、中兴通讯、亨通光电等。
北斗军工：作为大国博弈的重要工具，北斗产业链迎来高速发展，重点关注海格通信、振芯科技、华力创通、金信诺等。
通信安全：随着去IOE趋势明显，通信安全成为重要领域，建议关注星网锐捷、东土科技、东方通信、大唐电信等。
互联网化：通信企业积极向互联网转型，提升附加值，重点关注鹏博士、天源迪科、初灵信息、通鼎光电等。

重点关注公司

公司代码	公司名称	总市值(亿元)	2013年EPS	2014年EPS	2015年EPS	2013年PE	2014年PE	2015年PE
300050.SZ	世纪鼎利	41.47	-0.32	0.39	0.59	-59.90	49.08	32.29
300310.SZ	宜通世纪	42.69	0.17	0.33	0.56	110.80	56.02	33.15
000063.SZ	中兴通讯	595.73	0.39	0.79	1.01	43.91	21.87	17.18
600487.SH	亨通光电	78.41	0.70	0.90	1.15	26.94	21.13	16.44
002465.SZ	海格通信	213.27	0.33	0.47	0.63	65.38	45.61	33.70
300101.SZ	振芯科技	72.03	-0.06	0.20	0.40	-469.82	126.44	65.23
300045.SZ	华力创通	57.93	0.05	0.15	0.31	403.74	141.55	67.68
300252.SZ	金信诺	70.92	0.14	0.60	0.90	310.00	72.33	48.22
002396.SZ	星网锐捷	95.87	0.68	0.90	1.30	40.09	30.42	20.98
300353.SZ	东土科技	36.85	0.20	0.22	0.40	107.76	97.24	53.94
600198.SH	东方通信	123.34	0.15	0.25	0.33	63.67	38.95	29.43
600776.SH	大唐电信	160.72	0.21	0.30	0.45	86.76	60.73	40.49
600804.SH	鹏博士	269.61	0.29	0.42	0.62	66.89	46.61	31.07
300047.SZ	天源迪科	43.32	0.38	0.40	0.53	35.46	33.58	25.88
300250.SZ	初灵信息	36.15	0.35	0.50	1.00	129.05	89.50	45.31
002491.SZ	通鼎光电	72.41	0.59	0.65	0.88	33.14	30.25	22.43

风险提示

转型不达预期的风险
招标不达预期的风险

总结

通信行业正经历深刻变革，未来增长潜力较大。投资者应关注细分行业龙头，特别是那些在4G转型、北斗军工、通信安全和互联网化方面有明显布局和业绩支撑的公司。国企改革和非运营商体系的壮大为行业提供了新的投资机会，而通信安全和互联网化则是未来增长的重要方向。建议投资者结合行业趋势和公司基本面，重点跟踪相关领域的优质标的。

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