20160630-渤海证券-汽车行业2016年半年度投资策略报告_瞄准电动化智能网联化趋势_初心不改_40页_2mb

汽车行业2016年半年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年汽车行业的发展趋势及投资策略，重点围绕电动化、智能网联化及国企改革三大主题展开。分析师认为，尽管整体经济环境疲弱，但汽车消费在政策支持下仍能保持稳定增长，新能源汽车与智能网联汽车将成为未来行业发展的主要方向。此外，低速电动车市场潜力巨大，政策规范将推动其健康发展。

主要观点

1. 行业基本面情况

• 2016年前5月汽车销量达1073.53万辆，同比增长6.80%，实现低基数下的弱复苏。
• SUV和MPV销量增长显著，分别为44.26%和15.64%；新能源汽车销量增长1.34倍，成为行业亮点。
• 2016年全年销量预计在政策“托底”下保持6% - 8%的稳定增长。

2. 行业走势与估值

• 自2016年以来，汽车板块跑赢大盘3.58个百分点。
• 当前行业整体TTM市盈率为19.44倍，乘用车板块为12.12倍，估值处于历史中枢附近，具备一定优势。

3. 电动化趋势

• 新能源汽车在政策支持下持续增长，前5月销量达12.6万辆，同比增长134%。
• 随着骗补调查结束、地方补贴政策落地，下半年新能源汽车销量有望再次加速增长。
• 三元动力电池在乘用车上开始放量，推动新能源汽车续航能力提升。
• 电动汽车分时租赁模式因成本低、便捷性高，将成为新能源乘用车推广的有效方式。
• 混动汽车因其性价比优势和续航能力，有望在私人领域快速普及。

4. 智能网联化趋势

• 随着居民消费能力提升，对汽车智能化、互联网化的需求增强。
• 汽车电子成本占比提升，推动智能网联功能快速普及。
• 传感器与ADAS（高级驾驶辅助系统）是实现无人驾驶的重要基础，未来市场空间广阔。
• 国家智能网联汽车技术路线图的出台将是重要催化剂。

5. 国企改革

• 国企改革进入深水区，汽车行业作为国企密集领域，有望迎来实质性突破。
• 改革将有助于优化行业结构，提升企业竞争力。

关键信息

推荐标的

• 新能源汽车及低速电动车：力帆股份、中通客车、隆鑫通用
• 零部件：松芝股份、精锻科技
• 智能驾驶：拓普集团

风险提示

• 汽车销量低于预期
• 新能源汽车及智能驾驶推广进度低于预期

行业分析

1.1 销量分析

• 前5月乘用车销量为923.33万辆，同比增长7.57%；SUV销量增长最快，达44.26%。
• 新能源汽车销量增长迅猛，5月销量达3.5万辆，同比增长128%。
• 商用车销量增长由负转正，卡车销量增长4.66%，客车销量下降10.42%。

1.2 价格走势分析

• 2016年以来，各大车企实施降价促销，价格持续走低。
• 不同级别车型价格均有所下降，A00级轿车和MPV下降明显。
• 降价幅度在合理范围内，不会对行业收入与利润产生明显负面影响。

1.3 库存分析

• 2016年5月经销商库存系数为1.38，自主品牌库存系数为1.74，相对较高。
• 随着车市进入淡季，国庆节前库存将保持较高水平。

1.4 成本分析

• 上半年主要原材料价格维持低位震荡，预计未来仍将保持底部震荡态势。
• 钢材、铝、铜、橡胶等价格走势总体平稳，对成本影响有限。

1.5 行业板块表现与估值

• 2016年1月至今，乘用车板块下跌11.58%，商用车板块下跌4.47%。
• 汽车零部件板块下跌10.78%，汽车经销服务板块下跌28.18%。
• 行业整体估值处于历史中枢附近，具备一定优势。

行业投资策略

2.1 电动化

• 新能源乘用车及运营：随着政策明朗化，新能源乘用车将加速普及。
• 纯电动物流车：因未进目录导致销量走低，但政策支持下有望进入推荐目录，打开增长空间。
• 特斯拉概念：特斯拉Model 3将引爆新能源汽车需求，国内相关企业如信质电机、金瑞科技、南洋科技等有望受益。

2.2 智能网联化

• 智能网联功能：包括ADAS、车联网、无人驾驶等，将推动汽车智能化发展。
• 传感器与ADAS：是实现无人驾驶的关键，未来市场空间广阔。

2.3 国企改革

• 国企改革进入加速推进期，汽车行业具备较大改革潜力。
• 改革将有助于提升行业整体效率和竞争力。

低速电动车市场分析

• 山东省低速电动车产量持续增长，年复合增速达67%，市场潜力巨大。
• 低速电动车因超高性价比，成为三四线城市及农村居民的主要出行工具。
• 政策规范有望出台，推动市场健康发展，提升市场集中度。

结论

• 2016年汽车行业在政策支持下，整体估值仍具吸引力。
• 电动化、智能网联化趋势明显，将是未来几年投资的主要逻辑。
• 低速电动车市场虽处于无序发展，但政策规范将带来新的发展机遇。
• 重点推荐新能源汽车、智能驾驶及国企改革相关标的，关注政策催化带来的投资机会。