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中科创达（300496.SZ）人效提升明显，持续看好公司成长前景

核心内容概述

中科创达（300496.SZ）发布2022年度报告，显示其在疫情冲击下仍实现收入和利润较快增长，展现出较强的业务韧性。公司整体经营状况良好，人效提升显著，未来成长前景被持续看好，投资评级维持“买入”。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年全年收入：54.45亿元，同比增长 31.96%
• 2022年全年归母净利润：7.69亿元，同比增长 18.77%
• 2022年四季度收入：15.91亿元，同比增长 9.40%
• 2022年四季度归母净利润：1.30亿元，同比 下滑34.13%

分业务增长

• 智能手机业务收入：18.91亿元，同比增长 16%
• 智能汽车业务收入：17.93亿元，同比增长 46%
• 智能物联网业务收入：17.61亿元，同比增长 39%
• 边缘计算收入：2.2亿元，初步形成规模

成本与费用

• 2022年毛利率：39.29%，同比下降 0.11个百分点
• 研发费用：8.47亿元，同比增长 65.11%
• 销售、管理、研发费用率：3.06%、8.81%、15.55%，分别同比下降 0.05%、1.04%、3.12个百分点
• 人员增长：15.4%
• 平均人效提升：14.4%

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为 10.15亿、13.35亿、17.55亿元
• EPS：预计为 2.22元、2.92元、3.84元
• 当前PE（2023年）：44.8倍
• 未来PE（2024年、2025年）：34.1倍、25.9倍
• P/B：预计为 4.6倍、4.1倍、3.6倍
• EV/EBITDA：预计为 34.7倍、25.6倍、19.0倍

估值指标趋势

公司优势

• 操作系统龙头：在中间件和操作系统领域深耕多年，生态卡位优势显著
• 全球布局：与江淮、吉利、地平线等整车厂和芯片公司持续深度合作，为长期发展奠定基础

风险提示

• 智能汽车发展不及预期
• 物联网出货量不及预期

财务摘要与预测

营业收入

• 2021A：4,127百万元
• 2022A：5,445百万元
• 2023E：7,168百万元
• 2024E：9,422百万元
• 2025E：12,369百万元

归母净利润

• 2021A：647百万元
• 2022A：769百万元
• 2023E：1,015百万元
• 2024E：1,335百万元
• 2025E：1,755百万元

每股收益（EPS）

• 2021A：1.41元
• 2022A：1.68元
• 2023E：2.22元
• 2024E：2.92元
• 2025E：3.84元

资产负债情况

• 2022A资产负债率：13.2%
• 2023E资产负债率：14.1%
• 2024E资产负债率：12.8%
• 2025E资产负债率：11.4%

流动比率与速动比率

• 2022A流动比率：6.3
• 2023E流动比率：5.8
• 2024E流动比率：6.5
• 2025E流动比率：7.6
• 2022A速动比率：5.5
• 2023E速动比率：5.0
• 2024E速动比率：5.8
• 2025E速动比率：6.7

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）
• 评级说明：预计相对强于市场表现 20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）
• 评级说明：预计行业超越整体市场表现

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性
• 投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策

总结

中科创达在2022年表现出色，尽管面临疫情冲击，仍实现收入和利润的双增长，尤其在智能汽车和物联网业务上增长显著。公司持续加大研发投入，提升人效，显示出较强的内生增长能力。未来三年，公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，体现出市场对其长期成长的看好。投资评级维持“买入”，但需注意智能汽车和物联网业务发展的不确定性。