20221101-安信证券-正元智慧-300645.SZ-Q3业绩恢复良好_教育贴息贷款促发展_5页_289kb

报告摘要

正元智慧 (300645.SZ) 2022年三季报总结

核心内容概述

正元智慧于2022年11月1日发布了2022年三季报，数据显示公司前三季度营业收入和净利润均实现显著增长，体现出业务复苏和盈利能力的提升。公司作为深耕教育信息化领域多年的领先企业，有望受益于国家推动的教育贴息贷款政策，进一步推动其智慧校园业务发展。

主要观点

业绩恢复良好：公司前三季度实现营业收入5.30亿元，同比增长12.06%；第三季度单季营业收入2.31亿元，同比增长25.46%。归母净利润0.29亿元，同比增长251.87%；第三季度单季归母净利润0.26亿元，同比增长262.77%。
利润端提升显著：净利润增长主要得益于综合毛利率的提升和参股企业投资收益的增加。2022年第三季度综合毛利率达44.85%，同比提升1.87个百分点，主要由于校园融合智能服务平台逐渐成熟，产品标准化程度提高。
政策驱动增长：教育贴息贷款政策的实施，有助于高校和职业院校加快信息化建设投入，公司作为智慧校园解决方案提供商，将从中受益，推动订单收入增长。
业务转型成功：公司正从传统的校园一卡通供应商向智慧校园全场景解决方案提供商转型，通过易校园APP、小兰智慧等产品，实现从项目制一次性收入向可持续运营服务收入的转变。
投资建议上调：基于政策利好和尼普顿并表带来的增量，公司明年的业绩预期被上调，预计2022/23/24年营业收入分别为10.94亿元、21.16亿元和22.61亿元，归母净利润分别为0.97亿元、1.98亿元和2.18亿元。投资评级上调至“买入-A”，目标价为40.17元，对应2023年28倍动态市盈率。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	0.8256	0.9476	1.0938	2.1159	2.2612
归母净利润（亿元）	0.0276	0.0584	0.0966	0.1981	0.2180
每股收益（元）	0.22	0.46	0.70	1.44	1.58
每股净资产（元）	5.97	6.70	6.91	8.40	9.94
市盈率（倍）	76.28	49.72	40.42	19.72	17.91
市净率（倍）	3.06	3.87	4.65	3.81	3.22
净利润率	3.3%	6.2%	8.8%	9.4%	9.6%
ROE（%）	4.2%	8.1%	12.2%	21.3%	19.5%
ROIC（%）	5.6%	7.4%	9.3%	12.4%	11.8%

投资评级与目标价

投资评级：买入-A
6个月目标价：40.17元
动态市盈率（2023年）：28倍

风险提示

疫情反复可能延迟项目落地；
数字人民币落地不及预期；
尼普顿并购协同效应不及预期；
贴息贷款政策落地进度不及预期。

业务模式与市场定位

公司已从传统的校园一卡通供应商转型为智慧校园融合智能服务商；
提供“融合智能服务平台+智能硬件+应用系统+云服务”的全场景解决方案；
重点布局教育信息化市场，受益于国家政策支持。

总结

正元智慧在2022年三季报中展现出强劲的业绩恢复能力，收入和利润均实现显著增长，反映出公司业务韧性与市场需求的提升。公司受益于教育贴息贷款政策的持续推进，有望进一步提升智慧校园相关业务的订单收入。随着业务模式向可持续运营服务转型，公司未来增长潜力值得期待。当前投资评级上调至“买入-A”，目标价为40.17元，对应2023年28倍市盈率，显示出市场对公司未来发展的积极预期。然而，仍需关注疫情反复、政策执行进度、并购协同效应等潜在风险。

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