深度报告-20220710-安信证券-正元智慧-300645.SZ-智慧校园2B_2C多点开花_战略布局数字人民币_28页_3mb

正元智慧（300645.SZ）详细总结

核心内容

正元智慧深耕教育信息化领域二十余年，从传统的校园一卡通系统逐步转型为智慧校园全场景解决方案提供商，涵盖系统建设、运营服务和增值服务。公司通过与央行数字货币研究所及各大银行合作，积极布局数字人民币校园场景应用，推动支付方式的创新与升级。同时，公司通过小兰智慧和尼普顿等生态伙伴拓展C端运营服务，实现ToB与ToC的协同发展，构建智慧校园生态圈。

主要观点

• 智慧校园建设：正元智慧依托一卡通技术，结合AIoT、大数据、云计算等技术，打造融合智能服务平台，提供智慧餐厅、智慧公寓、智慧场馆等场景化解决方案，实现校园服务的数字化转型。
• ToB/ToC协同发展：公司从单一的ToB端业务扩展至ToC端，通过小兰智慧提供自助洗衣、热水、空调租赁等线下运营服务，通过易校园APP实现线上缴费、教务、生活等服务，形成多元盈利模式。
• 数字人民币布局：公司积极参与数字人民币试点，已与多所高校及政府机构合作，推动数字人民币在校园和政务场景的落地，有望成为新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2022/23/24年营业收入分别为11.89/15.31/17.77亿元，同比增长25.4%/28.8%/16.1%；归母净利润分别为0.85/1.23/1.47亿元，同比增长45.2%/44.7%/19.6%。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价为27.90元，对应2022年45倍动态市盈率。

关键信息

财务数据

盈利和估值

数字人民币进展

• 公司已与央行数字货币研究所达成合作，成为指定的校园、园区、企业数币场景应用合作企业。
• 已在多所高校落地数字人民币项目，包括西南财经大学、苏州大学、海南师范大学等。
• 与五大行完成数字人民币系统的对接和开发，支持“卡码脸币”一体化支付，具备软硬钱包支付能力。
• 数字人民币在校园场景中具备良好的试验条件，包括丰富的应用场景、高接受度、封闭性等。

尼普顿并购进展

• 尼普顿于2022年4月成为正元智慧的控股子公司，预计2022年第四季度纳入合并报表。
• 尼普顿2022-2024年净利润预测分别为3800万/4500万/5200万元，净利润增速分别为26.37%/18.42%/15.56%。
• 尼普顿的盈利模式包括空调租赁、热水服务和空调销售，与正元智慧业务高度协同，有望推动ToC市场拓展。

易校园APP

• 易校园APP集成了多种功能，包括生活服务、疫情防控、校内资讯、校内活动、信息安全、钱财管理、娱乐消费等。
• 截至2022年2月，用户超过1500万户，日活跃用户超350万户，交易流水达200亿元。
• 易校园APP为公司提供流量变现的增值服务，有望成为收入增长的新亮点。

风险提示

1. 疫情反复影响项目落地：若疫情反复，将影响公司招投标和项目施工进度。
2. 行业竞争加剧：人工智能企业如海康、大华、商汤、云从等可能对智慧教育市场产生冲击。
3. 数字人民币推进不及预期：若数字人民币推广速度不及预期，将影响公司在该领域的布局。
4. 尼普顿协同效应不及预期：若尼普顿并购后未能实现协同效应，将影响公司业绩。
5. 盈利预测假设不及预期：公司盈利预测基于一定假设，若实际表现不及预期，将影响估值。

战略布局与未来展望

正元智慧正从校园一卡通供应商向智慧校园全场景解决方案提供商转型，积极布局数字人民币校园场景，探索新的增长点。同时，公司通过小兰智慧和尼普顿拓展C端运营服务，提升用户体验，增强市场竞争力。未来，公司有望实现线上线下、ToB/ToC服务一体化，提升盈利能力，实现长期稳定增长。