20221205-招商银行-权益指数月报（2022年12月）_2023年中证500等中小盘指数有望跑赢大盘_10页_428kb

2023年中证500等中小盘指数有望跑赢大盘权益指数月报总结

一、三大指数特征介绍

沪深300、中证500和中证1000是A股中最常使用的市值风格指数，分别代表大盘蓝筹、中盘成长和小盘成长风格。

1. 市值分布和行业分布差异

• 沪深300：由A股总市值最大的300只股票组成，成分股平均市值约1500亿元，更偏重金融和消费行业。
• 中证500：由沪深300之后的500只股票组成，成分股平均市值约250亿元，行业分布偏向科技和制造。
• 中证1000：由沪深300和中证500之后的1000只股票组成，成分股平均市值约120亿元，科技制造占比最高。

表1显示，沪深300的金融行业权重为23%，而中证500和中证1000分别为12%和4%；科技制造行业权重分别为32%、34%和47%。

2. 估值水平和业绩波动性差异

• 估值水平：中证500和中证1000的估值长期高于沪深300，市值越小估值越高。
• 业绩波动性：中证500和中证1000的业绩波动性大于沪深300。

表2显示，2022年沪深300下跌21.65%，中证500下跌16.19%，中证1000下跌16.60%。三者的PE和PB分位数也反映出估值水平的差异。

二、影响市值风格的关键因子

大小盘风格的分化主要由业绩增速差决定，影响该差值的关键因子包括：

1. 宏观流动性：流动性宽松时，小盘股通常表现更强，因为融资成本下降，对资金紧张的小公司更有利。
2. 新兴产业的发展：新兴产业爆发时，小盘股更具成长潜力，因其以小公司为主，市场自由竞争环境下更容易实现业绩增长。
3. 并购重组政策：并购重组政策积极时，小盘股受益于外延增长，业绩提升空间更大。

图2和图3展示了业绩增速差与宏观流动性之间的关系。

三、2022年市场回顾

2022年A股市场整体表现低迷，三大指数均下跌。其中，沪深300跌幅超过21%，而中证500和中证1000跌幅相对较小，约为16%。市场疲软的主要原因是疫情反复、房地产低迷和外需走弱。

11月以来，三大压制因素出现重大转变：

• 防疫政策优化：中央政治局常委会会议明确优化防控措施，市场对经济修复的预期增强。
• 房地产政策转向：监管层对房地产信贷、发债和股权融资工具松绑，标志着政策转向。
• 美国加息预期放缓：美国通胀数据回落，美联储加息速度减缓，对外需构成边际利好。

在政策推动下，消费和地产链带动大盘反弹，市值风格偏向大盘蓝筹。2023年A股走势将取决于宏观经济和流动性变化。

四、2023年市场展望

1. 宏观经济展望

• 政策拐点已至：防疫和房地产政策已明确转向，经济将逐步重启。
• GDP增速预期：预计2023年GDP增速将从3.3%上升至4.9%。
• 经济节奏：一季度受疫情和外需影响仍偏弱，二季度明显好转，三四季度有所回落。

2. 货币政策展望

• 维持宽松格局：为稳增长，货币政策将继续宽松，预计降息降准。
• M2增速：M2增速有望高于名义GDP增速，反映经济活动的回升。

3. A股大盘走势

• 趋势：A股将从底部震荡逐步走向慢牛。
• 节奏：预计2023年11月至明年中呈N字形态，下半年或有高位调整。
• 空间：上证指数运行区间预计在2900点至3700点之间。

4. 市值风格展望

• 短期偏向大盘：受益于防疫和地产政策，消费和金融地产可能带动沪深300阶段性跑赢中小盘指数。
• 长期偏向中小盘：经济修复力度较弱，消费、金融、地产与总量经济高度相关，持续性不强。宏观流动性将继续宽松，科技制造等新兴产业在政策支持下快速发展，并购重组政策亦不会收紧，中证500和中证1000有望跑赢大盘。

风险提示

1. 市场底与政策底、业绩底之间的关系：当前处于政策驱动的上半场，业绩驱动的下半场可能在2023年二季度，期间市场可能有调整。
2. 地产政策超预期：若地产基建政策持续超预期，可能继续带动大盘蓝筹风格。

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