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当下宏观，赔率和胜率驱动行业的边际变化

核心内容概述

本报告是国海证券研究所发布的行业配置月度报告（2022/05），旨在分析当前市场环境下，胜率、赔率、宏观驱动策略对行业配置的影响，并结合历史数据与最新截面数据提供投资建议。

主要观点

1. 三类策略的行业配置表现

• 胜率策略：当前排名上升较快的行业包括通信、建筑、医药、建材、家电，而赔率与宏观驱动策略排名变化不大，但非银金融、国防军工排名有所上升。
• 赔率策略：自2015年以来年化绝对收益为11.72%，年化超额收益为7.04%，信息比为1.13，换手率仅为33.9%。
• 宏观驱动策略：自2016年以来年化超额收益为7.02%，超额波动率为6.96%，信息比为1.01，最大回撤为9.06%，换手率较低。

关键信息

1. 当前行业排名

• 最新截面排名（2022年5月）：

  • 胜率策略：排名靠前的行业包括基础化工、有色金属、煤炭、电力设备新能源、通信、建筑。
  • 赔率策略：排名靠前的行业包括纺织服装、通信、交通运输、传媒、机械、电力及公共事业。
  • 宏观驱动策略：推荐行业包括农林牧渔、房地产、计算机、商贸零售、家电、食品饮料。

• 行业排名重合度：

  • 赔率与宏观驱动策略排名重合度较高，而胜率策略排名上升较快的行业与其他策略相比差异较大。

2. 胜率策略表现

• 中性化胜率策略：

  • 年化超额收益：11.06%
  • 信息比：1.60
  • 超额最大回撤：8.41%

• 原始胜率策略：

  • 年化超额收益：12.46%
  • 信息比：1.67
  • 超额最大回撤：11.64%

• 4月表现：

  • 中性化胜率策略超额收益：-1.05%
  • 原始胜率策略超额收益：-0.90%

• 5月配置观点：

  • 推荐行业：化工、有色、电力设备新能源、通信、建筑、电子

3. 赔率策略表现

• 2015至今策略表现：
  • 年化绝对收益：11.72%
  • 年化超额收益：7.04%
  • 信息比率：1.13
  • 换手率：33.9%
• 4月表现：
  • 赔率策略超额收益：-0.90%
• 5月推荐行业：
  • 纺织服装、通信、交通运输、传媒、机械、电力及公共事业

4. 宏观驱动策略表现

• 2016年以来综合模型表现：
  • 年化超额收益：7.02%
  • 超额波动率：6.96%
  • 信息比率：1.01
  • 最大回撤：9.06%
  • 年化换手率：2.88倍
• 4月表现：
  • 超额收益：2.33%
• 5月推荐行业：
  • 农林牧渔、房地产、计算机、商贸零售、家电、食品饮料

三类策略对行业的影响

1. 赢率、赔率、宏观驱动策略的行业配置特征

• 胜率策略：
  • 基础化工、有色金属、煤炭、电力设备新能源、通信、建筑、电子等排名靠前。
• 赔率策略：
  • 纺织服装、通信、交通运输、传媒、机械、电力及公共事业排名靠前。
• 宏观驱动策略：
  • 农林牧渔、房地产、计算机、商贸零售、家电、食品饮料被推荐。

市场回顾与分析

1. 主要市场特征

• 4月A股市场整体下跌，沪深300指数下跌4.89%，中证500下跌11.02%，中证1000下跌15.32%，创业板下跌12.80%。
• 通信行业在赔率、胜率、宏观驱动策略中均表现良好，但当前同时靠前的行业较少。
• 板块中性化是策略配置的重要考量因素，以避免市场整体上涨带来的收益偏差。

风险提示

• 市场环境或政策变化可能导致行业表现不及预期。
• 报告数据为参考，可能存在统计误差或样本偏差。
• 市场波动性较高，投资需谨慎。

策略与行业配置建议

1. 胜率策略

• 5月配置建议：化工、有色、电力设备新能源、通信、建筑、电子
• 中性化胜率策略：调出煤炭、机械、银行，调入通信、化工、建筑

2. 赔率策略

• 5月配置建议：纺织服装、通信、交通运输、传媒、机械、电力及公共事业

3. 宏观驱动策略

• 5月配置建议：农林牧渔、房地产、计算机、商贸零售、家电、食品饮料

结论

在当前市场环境下，胜率、赔率与宏观驱动策略共同作用，为行业配置提供重要参考。通信行业在三类策略中均表现优异，而基础化工、有色金属、电力设备新能源、建筑、电子在胜率策略中表现突出。宏观因子中，流动性和利率对行业收益的解释力度较大，经济扩散和通胀的边际影响较小。投资者应关注这些策略与行业的动态变化，结合市场风格和宏观环境进行综合判断。