20240202-财通证券-市场精粹十图-1月第4周_13页_861kb

** 差一个月**
央行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放1万亿元流动性，并下调支农支小再贷款和再贴现利率0.25个百分点。这“降息交易”推动债市走牛，10年国债利率下行至24.4%，30年国债利率至26.5%，期限利差达近10年最低。资金面预期定价降准降息，国债利率降至2010年以来最低水平。

回顾2015年股市“救市”，政府分三阶段行动：首先政策表态救市，其次资金注入大盘蓝筹如ETF，最后转向小盘股。本轮资金面类似，当前先流入大盘ETF，本周开始同步进入小盘ETF，如中证1000成交放量。

联储1月议息会议未降息，降息预期从3月推迟到5月，美债收益率下行近10BP，美股下挫16%。预计北上资金流入趋缓。

融券余额达705亿元，占流通市值0.11%，基础化工、计算机、医药行业占比高，小票融券规模占比低。

当前股权质押风险公司201家，占A股数量约38%、市值33%，金融地产链风险较高，TMT行业较低。整体风险可控，但不确定性大。

1月市场哑铃策略显现，高股息行业如煤炭、银行涨幅领先，首月效应历史数据显示，1月涨幅前五行业可能延续全年趋势。TMT指数胜率和赔率双高，建议关注货币宽松和风险偏好反弹背景下机会。

出口数据好转，美国和日本经济超预期，中国出口同比34%（越南）和18%（韩国），制造业产能利用率上升，预计将提振中国经济景气预期。

主要风险包括联储超预期加息、海外金融风险升高、历史经验失效。

Key Insights:

• 主要事件：央行降准降息刺激债市和资金流动。
• 历史比较：当前救市行为与2015年相似，但转向大小盘并进。
• 外部影响：联储政策延迟降息影响全球市场，中国经济景气边际好转。
• 部门分析：TMT和股息板块表现强，风险质押规模有限。