20230426-华安证券-浙海德曼-688577.SH-2022年报+2023一季报点评_盈利短期承压_期待高端产能放量_13页_729kb

浙海德曼（688577）2022年报+2023一季报投资分析

1 公司情况

• 定位：国内数控车床领军企业，产品对标德日，替代进口。
• 历史沿革：成立于1993年，专注高端数控车床研发，2020年科创板上市。
• 资质：国家级专精特新“小巨人”、制造业单项冠军。

2 产品与研发情况

产品结构

• 高端数控车床：占比2022年达67%，营收占比年复合增速263%。
• 研发投入：2022年研发费用0.35亿元（同比增86%），研发费用率创新高至73.9%。
• 创新体系：自主研发+校企合作+中外联合三位一体，产品覆盖汽车、航空航天、工程机械等领域。

3 产能与市场竞争情况

产能扩张

• 沙门基地投产，新增年产900台高端数控机床，2023年总产能预计达10亿元。
• 产品精度达德日同级，核心部件（主轴、刀塔、尾座）实现自主化。

市场拓展

• 国内：省外营收占比提升，巩固行业领先地位。
• 海外：2022年增长明显，受疫情影响高数控机床进口受限提供国产替代窗口期。

4 行业前景

• 市场规模：2021年全球数控车床市场规模1611亿美元，预计未来复合增速超10%。
• 国内情况：2021年市场规模207亿元，公司市占率26%，仍有较大提升空间。
• 政策支持：国产替代加速，高端数控机床国产化率从2018年6%提升至2021年27%。

5 投资建议与风险提示

投资评级

• 建议：增持（首次覆盖），PE估值28倍（2023年）。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收：775亿/907亿/1094亿（YoY：229%/17%/207%）。
  • 归母净利润：0.86亿/1.05亿/1.29亿（YoY：434%/231%/224%）。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 核心零部件依赖进口；
• 原材料价格大幅波动。

要点总结

1. 国内数控车床龙头，高端产品占比快速提升。
2. 研发投入持续加码，高端化转型成效显著。
3. 产能扩张与技术突破推动竞争力提升，海外拓展加速。
4. 行业空间广阔，短期盈利承压但长期前景看好。