20250428-国盛证券-浙海德曼-688577.SH-国内车床龙头_期待机器人业务放量_3页_741kb

浙海德曼（688577.SH）总结

核心内容概述

浙海德曼是一家专注于数控车床制造的国内龙头企业，近年来在高端化、智能化和复合化方向持续发力，同时积极布局人形机器人产业链，有望从中受益。尽管2024年及2025年第一季度业绩出现下滑，但公司通过新产能建设和市场拓展，正在为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年公司营业收入达到7.65亿元，同比增长15.31%；但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降12.27%和10.19%。2025年第一季度营业收入同比下降13.96%，归母净利润下降24.58%，扣非归母净利润下降61.23%，主要原因是部分验收周期较长的自动化项目交付较多，导致收入确认延迟。

• 产品结构优化：
  公司产品结构持续优化，高端型数控车床销售占比接近90%。以大型数控车床和并行复合加工中心为代表的新产品销售额同比增长149.45%，收入占比提升至12.4%，显示公司正在向高附加值产品转型。

• 人形机器人产业链机遇：
  随着人形机器人产业的快速发展，精密加工设备需求激增，尤其是行星滚柱丝杠、减速器等核心部件的制造。浙海德曼作为国内数控车床领先企业，其产品是这些关键部件的加工设备，具备国产化替代潜力，有望在人形机器人产业化浪潮中受益。

• 技术自主可控：
  公司实现了主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件的自主化，积极布局五轴联动、超高精密加工技术和工业软件应用，推动产品向高端、智能化、复合化发展。

• 投资建议：
  因公司新产能爬坡需时间，分析师调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.62亿元、0.76亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营收与利润增长预测

• 营业收入：预计2025年增长7.6%，2026年增长17.1%，2027年增长17.3%。
• 归母净利润：预计2025年增长34.8%，2026年增长77.0%，2027年增长24.0%。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新业务拓展风险

公司战略与市场定位

• 生产基地建设：公司推进三大生产基地建设，固定资产投入增加带来折旧摊销增长。
• 市场拓展：加大省外市场开拓力度，给予经销商费用支持，提升市场占有率。
• 产品升级：产品结构持续优化，高端数控车床销售占比接近90%，新产品销售额显著增长。

总结

浙海德曼作为国内数控车床龙头，正通过产品结构优化、新产能建设和市场拓展应对短期业绩压力。在人形机器人产业快速发展的背景下，公司有望成为该产业链中的关键一环。尽管当前盈利能力承压，但未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。