20140514-渤海证券-天津上市公司专题报告_符合经济大环境_业绩可圈可点_34页_4mb

天津上市公司专题报告总结

核心内容

本报告系统性分析了2013年和2014年第一季度天津上市公司的财务表现，指出其整体业绩符合经济发展大背景，并具有稳健经营的特点，业绩可圈可点。

主要观点

• 收入平稳，利润波动：2013年天津上市公司整体收入增速为9.68%，利润增速为183.56%；2014年一季度收入增速略有下降，但利润增速仍保持高位。
• ROE显著回升：2013年天津上市公司ROE达到10.14%，较2012年提升显著；2014年一季度ROE年化为2.91%，主要得益于销售利润率和资产周转率的提升。
• 销售利润率改善：2013年天津上市公司销售利润率从1.47%提升至6.20%，主要由毛利率提升和投资收益增加推动。
• 资产周转率提升：主要源于应收账款周转率提高和去库存措施。
• 杠杆率下降：天津上市公司资产负债率从2012年的63.49%下降至2014年一季度的62.07%，反映经济增速下台阶背景下企业的去杠杆趋势。
• 投资建议：建议关注主业增长预期明显且处于行业领先地位的龙头公司。

关键信息

1. 年报和季报分析

• 收入平稳，利润波动：天津上市公司整体收入增速在2013年为9.68%，利润增速为183.56%。
• ROE显著回升：2013年ROE为10.14%，2014年一季度年化为2.91%。
• 销售利润率提升：2013年销售利润率从1.47%提升至6.20%。
• 资产周转率改善：2013年总资产周转率提升，主要由应收账款周转率提高和去库存措施推动。
• 杠杆率下降：2013年资产负债率下降至62.93%，2014年一季度进一步降至62.07%。

2. 利润波动的深层次分析

• 毛利率提升：2013年天津上市公司平均毛利率为12.45%，较2012年提升1.58个百分点。
• 费用率下降：2013年三项费用率下降0.12个百分点，2014年一季度下降0.48个百分点。
• 投资收益显著：2013年投资收益占净利润的68.47%，2014年一季度仍占68.04%。
• 营业外收支净额变化：2013年营业外收支净额为9.37亿元，2014年一季度为-7.88亿元。

3. 重点上市公司投资建议

• 中体产业（600158）：评级为“增持”，2013年净利润大幅增长74.85%，体育相关业务收入大幅提升，体育彩票业务成长空间巨大。
• 九安医疗（002432）：评级为“增持”，2013年出现亏损，但2014年一季度略有改善，公司正在加快布局家用移动医疗器械领域。
• 中储股份（600787）：评级为“增持”，2013年营收增长4.0%，物流业务收入下降，但物流地产项目稳步推进。

总结

天津上市公司在2013年和2014年一季度的盈利表现显示出顺经济周期的特点，即经济增速放缓时，企业加速收现和去杠杆。尽管毛利率较低，但销售利润率和资产周转率的提升对ROE的改善起到了关键作用。投资建议主要集中在主业增长预期明显且处于行业领先地位的公司，如中体产业、九安医疗和中储股份等。这些公司具备良好的发展潜力，值得关注。