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国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

报告时间：2024年12月4日

一、贵金属部分（重点分析：黄金、白银）

黄金：避险情绪回落，价格承压震荡

• 行情描述：避险情绪回落，市场对宏观经济担忧减弱，黄金短期承压。
• 关注因素：地缘政治风险、美元指数变化、美联储政策预期、黄金实际利率。
• 研究策略建议：短期震荡，技术性反弹可能性较低，需结合宏观事件判断趋势。

白银：震荡回升，短期支撑较强

• 行情描述：白银震荡回升，需求端支撑显现，但上游供给扰动有限。
• 关注因素：工业需求恢复力度、汇率影响及库存变化。
• 研究策略建议：短期支撑较强，区间操作建议关注下方支撑位。

二、基本金属部分（重点分析：铜、铝、锌、铅等）

1. 铜：缺乏明确驱动，价格震荡

• 行情描述：铜价震荡为主，供需面暂无明显利好，市场寄望宏观增量信息。
• 数据与库存：进口盈亏扩大，但消费不及预期。
• 趋势强度：中性（趋势强度0），短期波动为主。

2. 铝：基本面中性偏弱，横盘震荡

• 行情描述：新增产能置换逐步达产，而现实需求未显著抬升。
• 关键数据：
  • 内蒙古某铝厂已完成通电试车，预计12月底达产。
  • 注销仓单增加，交割压力小。
• 研究策略：短期横盘等待现实需求变化。

3. 氧化铝：高库存+注销仓单减少，宽幅震荡

• 行情描述：高位宽幅震荡，受制于下游复产节奏与库存压力。
• 数据：
  • 现货库存高位，注销仓单减少。
• 趋势强度：中性偏弱（趋势强度0）。

4. 锌：短期上方承压，基本面无改善

• 行情描述：进口窗口关闭，国内升贴水问题凸显，锌价承压。
• 关键数据：
  • 注销仓单减少，升水维持负向格局。
• 趋势强度：中性偏空（趋势强度0）。

5. 铅：供需两端博弈，维持区间整理

• 行情描述：国内再生铅与原生铅格局影响铅价波动，废电动车电池政策落地静观。
• 趋强强度：中性偏空（趋势强度-1）。
• 依赖因素：电网储能政策、行业库存去化等。

6. 工业硅与多晶硅：基本面供过于求，价格下行

• 工业硅：期货仓单大增，现货升水回落，进口利润扩大。
• 多晶硅：库存累增，成本支撑松动，价格仍将下跌。

7. 碳酸锂：区间震荡，供需宽松预期下盘面缺乏方向

• 市场状态：仍处区间震荡，新能源汽车政策不及预期拖累；
• 需求方面：下游需求增量有限；
• 趋势强度：中性（趋势强度0）。

核心要点总结

1. 多品种呈现震荡整理或宽幅震荡格局，缺乏强多或强空驱动。
2. 基本面变化缓慢，大多数金属维持中性或偏弱观点；
3. 氧化铝、碳酸锂等供应端仍有宽松预期，价格承压；
4. 铝锭、锌、铅等关注供需边际变化，进口与注销仓单是大盘扰动因素；
5. 短期短期交易建议谨慎，侧重区间操作，避高点、低点入场。

免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。