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小米启动上市意味着什么？

核心内容

小米集团于2018年5月3日以“同股不同权”架构向港交所提交IPO申请文件，计划于6月底至7月初正式挂牌，拟集资至少100亿美元，成为当年港股最大规模IPO之一。此次上市不仅对小米自身发展具有重要意义，也对A股“独角兽”企业上市进程产生积极影响。

主要观点

1. 小米经营状况良好
   小米2017年总营收达1146.25亿元，同比增长67.5%，尽管当年净亏损439亿元，但主要源于优先股的公允价值亏损。IPO后该亏损将不再计入报表，有利于改善财务表现。

2. “同股不同权”架构受政策支持
   港交所放宽上市条件，允许“同股不同权”结构公司上市，保障了小米创始团队对公司的控制权，有助于其长期战略实施。

3. 募资重点用于生态链、投资链和海外链
   小米IPO募资中30%将用于IoT、生活消费品及移动互联网服务等生态链建设，推动其从硬件公司向综合互联网科技企业转型。

4. 小米商业模式升级
   小米从“铁三角”（硬件+软件+互联网）演变为“新铁人三项”（硬件+新零售+互联网服务），进一步拓展业务边界，增强市场竞争力。

5. 港交所制度改革对A股的启示
   港交所新制度为A股“独角兽”企业IPO及CDR试点提供政策参考，有助于推动新经济企业回归A股，提升资本市场对创新企业的包容性。

6. 小米产业链受益分析
   在政策及产业战略推动下，小米产业链将受益，尤其是生态链终端产品生产商、小米代工企业及供应链零部件公司，受益顺序依次递减。

关键信息

• 小米上市时间：2018年5月3日提交IPO申请，预计6月底至7月初挂牌。
• 募资用途：30%用于IoT、生活消费品及移动互联网服务等生态链建设。
• 小米营收情况：2017年营收1146.25亿元，海外营收占比28%，同比增长250.4%。
• 港交所新制度：允许未通过主板财务资格测试的生物科技公司及“同股不同权”公司上市，支持新经济企业融资。
• 小米投资布局：截至2018年3月，小米投资或孵化了210家生态链企业，涵盖智能设备、家居日用、文娱、人工智能等多个领域。
• 小米生态链：2017年生态链企业营收突破200亿元，成为小米新增长点。

风险提示

• 贸易摩擦不确定性：可能对小米海外业务及供应链造成影响。
• A股风险偏好下降：整体估值可能系统性下行。
• 行业景气度不达预期：可能影响小米及产业链企业的盈利能力。
• 上市公司盈利不达预期：可能影响投资者信心及市场表现。

一周主题动态跟踪

政策跟踪

1. 港交所上市规则修改：允许“同股不同权”架构及生物科技公司上市，为A股提供政策参考。
2. CDR试点推进：《存托凭证发行与交易管理办法》向社会公开征求意见，推动“独角兽”企业回归A股。

产业前沿

1. IPv6部署加速：工信部发布21项举措推进IPv6规模部署，提升网络基础设施智能化水平。
2. 京津冀大气污染清单发布：推动区域环保政策实施，促进绿色发展。

技术革新

1. 寒武纪发布MLU100芯片：国内首款云端人工智能芯片，支持多种AI应用场景。
2. 亚太6C卫星成功发射：我国第10颗整星出口的商业通信卫星，提升国际竞争力。
3. AI基准MLPerf发布：推动全球AI软硬件性能提升，加速技术发展。

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分析师信息

• 廖凌：S0260516080002，广发证券发展研究中心
• 戴康：S0260517120004，广发证券发展研究中心

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