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五矿经易期货PTA周报（20210522）总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月PTA市场的整体情况，涵盖PTA基本面、期现市场、利润库存、成本端、供给端及需求端等多个方面，重点探讨了PTA价格走势、供需变化、成本影响及市场策略。

主要观点

PTA周度总结

• 成本端：PTA成本跟随原油价格波动，预计PX在5月继续去库，6月小幅累库，7月再次去库。原油和商品价格下跌拖累PX价格下滑。
• 供给端：5月PTA产量为459万吨，环比增加41万吨。PTA总产能基数调整至6263万吨。前期检修装置产能合计505万吨，预计近期重启，开工率有望上升至85%。
• 库存：5月PTA社会库存为285.8万吨，较前一周减少8.6万吨。预计5月去库收窄至5万吨，6月可能进入累库状态。
• 进出口：4月PTA出口33.8万吨，同比增加10.5万吨，其中印度占比23.6%。4月进口0.51万吨。
• 需求端：聚酯开工率阶段性见顶回落，5月聚酯开工率小幅下滑至92.6%，主要受成品库存累库及效益变差影响。终端坯布库存小幅下降至40天，但整体仍处于高位。

PTA基本面评估

• 估值：PTA基差为-85元/吨，现货加工费为584元/吨。估值偏低，但加工费处于中性水平。
• 驱动因素：产能投放增速大，5月底6月初逸盛新材料330万吨PTA投产。PX价格因国外装置检修而开启去库状态。聚酯开工率高位小幅下滑，库存高位。
• 小结：PTA价格估值不高，但缺乏向上的驱动，尤其是面临新产能投放压力，近期存在回调预期。
• 交易策略建议：推荐关注9-1反套，价差在0到-50之间建仓，目标价差在-120到-150之间离场，推荐等级为★★★★★。

关键信息汇总

PTA国内供需平衡表（2021年5月）

PX国内供需平衡表（2021年5月）

市场结构与交易策略

• 期现结构：PTA现货流动性逐步缓解，9-1价差有走阔迹象。
• 无风险套利空间理论值：PTA5-9价差理论值为121.54元/吨，目前价差处于低位，存在套利机会。
• 加工费：PTA加工费处于偏低水平，压缩空间有限。
• 基差：PTA05基差为-4元/吨，PTA09基差为-84元/吨，表明期货价格相对现货价格处于贴水状态。

成本端分析

• PX产能：全球PX新增产能预计在2021年及以后增加1580万吨，其中中国新增1500万吨。
• PX产量：2021年5月PX产量为192万吨，开工率因检修小幅下滑。
• PX进口：5月PX进口量为106万吨，主要来自印度、韩国等。
• PX利润：PX-石脑油价差缩小，利润受到成本端压力。

供给端分析

• PTA产量：5月PTA产量459万吨，环比增加41万吨。
• 开工率：PTA开工率逐步恢复至78.2%，预计5月可升至85%。
• 检修情况：检修量小幅增加，但装置重启缓解了市场压力。
• 库存变化：PTA社会库存高位持续去库，流动性库存边际缓解。

需求端分析

• 聚酯开工率：5月聚酯开工率小幅回落至92.6%，主要受短纤利润压缩影响。
• 聚酯利润：涤纶长丝（POY、FDY、DTY）利润季节性波动，5月短纤利润快速压缩。
• 终端需求：坯布出货小幅好转，库存降至40天，但整体仍偏高。部分品种如氨超、阳光绒、奥粒绒、德绒出货较好，而常熟经编、喷水家纺等受出口影响较大。

总结

PTA市场在5月呈现弱平衡状态，成本端受PX去库影响，支撑有限。供给端装置重启和仓单外流缓解了流动性紧张，但新增产能压力仍存。需求端聚酯开工率小幅回落，终端库存高位，短期回调预期增强。建议投资者关注9-1反套策略，把握可能的价差扩大机会。同时，需密切关注逸盛新材料等新产能投产进度及终端需求变化。