> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东局势与油价分析总结 ## 核心内容 中东局势持续反复，油价受到地缘政治风险的显著影响，处于“二元困境”中。市场情绪主导油价波动，而基本面尚未出现明显支撑。当前油价走势与海峡通航状况、地缘冲突进展及全球原油供需关系密切相关。 ## 主要观点 - **油价波动受地缘政治主导**：霍尔木兹海峡和曼德海峡的局势是当前油价波动的核心因素。 - **市场情绪影响明显**：近期油价上涨缺乏基本面支撑，主要由风险溢价变化驱动。 - **远期曲线下移**：市场预期风险溢价下降，而非基本面改善，远期油价整体走低。 - **地区价差变化显著**：Brent Dubai EFS价差回落，WTI-Brent价差收窄，美伊局势缓和对近月油价有支撑作用。 - **实货市场逐步修复**：自7月下旬以来，实货市场出现回暖迹象，但供应仍受多重因素影响。 ## 关键信息 ### 原油价格走势 - **布伦特原油**：首行价格（10月）收于90.12美元/桶。 - **WTI原油**：首行合约（9月）收于84.67美元/桶。 - **Dubai原油**：首行价格（10月）收于81.8美元/桶。 - **月差**：Brent M1-M2价差为2.19美元/桶，WTI M1-M2价差为3.18美元/桶，Dubai M1-M2价差为2.31美元/桶。 - **价差变化**：中东原油发货量下降，导致价差变化，但整体仍处于高位。 ### 库存与供应 - **全球原油库存**：海陆库存回升至31.2亿桶，较6月底增加1.6亿桶。 - **浮仓库存**：全球浮仓原油库存回升至1.1亿桶，制裁油库存维持在2.74亿桶。 - **中国库存**：中国陆上原油库存下降至12亿桶，主营炼厂开工率回升，进口趋于稳定。 - **霍尔木兹海峡**：双重封锁状态，发货量下降，若持续封锁将加剧供应紧张。 ### 炼厂运营情况 - **全球炼厂停工量**：预计本周降至920万桶/日，但仍高于季节性正常水平。 - **俄罗斯炼厂**：部分炼厂恢复运营，但关键设施仍处于停产状态。 - **中东炼厂**：吉赞和延布炼油厂因袭击停产，预计8月15日恢复运营。 ### 地缘政治风险 - **美伊局势**：特朗普暂停对伊朗打击，局势有所降温，但伊朗对过境船只袭击增加。 - **俄乌局势**：美国警告乌克兰不得袭击CPC相关设施，但袭击不会停止。 - **海峡局势**：霍尔木兹海峡与曼德海峡均面临封锁风险，影响全球原油运输。 ## 策略建议 - **上游企业**：建议卖出套保以对冲油价下行风险，使用买看跌期权作为工具。 - **中游企业**：炼厂无需套保，但需关注裂解价差变化。 - **下游企业**：若冲突持续升级，建议买入套保以对冲油价上涨风险，使用买看涨期权作为工具。 ## 风险提示 ### 下行风险 - 中东战争缓和，海峡恢复通航。 - 全球经济危机。 ### 上行风险 - 中国需求复苏超预期。 - 红海局势进一步恶化。 ## 图表概览 - **图1**：原油期货价格走势。 - **图2**：原油期货与国内成品油价格走势对比。 - **图3**：原油期货与美债收益率走势对比。 - **图4**：原油期货与铜价走势对比。 - **图5**：原油基金净多持仓。 - **图6**：西北欧原油库存。 - **图7**：新加坡成品油库存。 - **图8**：全球原油浮式库存。 - **图9**：美国商业原油库存。 - **图10**：中国炼厂利润。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188 - **康远宁**：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842 ## 联系方式 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告内容可能随时修改，恕不另行通知。未经授权，禁止转载或引用。