20240205-华安证券-万华化学-600309.SH-四季度业绩同比改善_新产能落地成长可期_4页_468kb

万华化学股份有限公司总结

公司业绩概述

万华化学发布2023年度业绩快报，公司实现营业收入175361亿元，同比增长592%；实现归母净利润16814亿元，同比增长357%。整体业绩表现优异，市场份额和盈利能力提升。

四季度分析

四季度为传统淡季，主营产品价格环比下降：聚合MDI、纯MDI和TDI均价环比分别减少56.1%、36%和36%。归母净利润4111亿元，同比增长5658%，环比下降5.9%，超出市场预期，主要原因在于低成本LPG和期间费用环比下降。尽管海外MDI出口量保持高位（聚合MDI10437万吨，纯MDI1210万吨），但需求仍偏弱，价格承压。

未来成长展望

公司产能扩张加速，新装置如宁波、福建MDI及TDI项目有序建设，POE、柠檬醛衍生物项目预计2024年投产，构建全产业链布局。未来业绩成长潜力大，新能源和新材料领域资本投入增加，供给格局向好。预计2023-2025年归母净利润年复合增长率约26%，当前PE分别为13、10、8倍。

分红政策与投资者回报

公司坚持高比例现金分红，过去三年年度股息率均超过30%，未来将在保证经营的前提下继续提升投资者回报。

投资建议

维持“买入”评级，下调2023-2025年业绩预测；目标PE分别为13、10、8倍。风险包括项目建设进度、原材料价格波动和产品价格下跌。