20190715-德邦证券-社服行业周报：景区板块表现亮眼，宋城演艺半年报业绩预增_8页_695kb

投资评级总结：优于大市

核心内容

本报告主要分析了休闲服务行业的市场表现及重点公司业绩情况，同时梳理了本周行业动态与公告信息。整体来看，休闲服务板块本周表现优于市场，尤其在景点和其它休闲服务子板块中表现突出。分析师王恬恬对板块及个股作出“优于大市”的投资评级，并建议关注现金流稳定的国内旅游景区，如宋城演艺和黄山旅游。

主要观点

• 行业整体表现：
  本周SW休闲服务行业指数收平，跑赢上证综指2.69个百分点，排名申万28个一级行业第1位。板块整体市盈率32.4倍，低于过去5年平均市盈率49.76倍，估值相对合理。

• 重点公司业绩：
  宋城演艺2019年上半年归母净利润预计为7.32~8.32亿元，同比增长10%~25%。主要得益于景区演艺集群效应的增强、非经常性损益的贡献以及不同地区景区的差异化运营策略。
  黄山旅游及中国国旅等公司也表现出一定的增长潜力，其中中国国旅EPS预计2019年为2.36元，P/E估值为37.17倍，投资评级为“增持”。

• 行业趋势与政策：
  免税政策方面，韩国提高免税限额至5000美元，对我国免税行业具有借鉴意义，预计国内将逐步放宽限制以刺激消费回流。
  定制旅行逐渐成为主流，从高端走向大众，为旅游业高质量发展提供新动力。
  OYO酒店宣布其客房数量已超过洲际酒店，成为全球第三大酒店集团，显示出其在酒店连锁领域的强劲增长。

关键信息

重点个股表现

重点公告汇总

• 宋城演艺：2019年上半年归母净利润7.32~8.32亿元，同比增长10%~25%。非经常性损益贡献约1.65亿元，景区演艺集群效应显著。
• 张家界：2019年上半年归母净利润830万~900万元，同比下降55.31%~58.79%，主要受环保客运公司收入减少影响。
• 桂林旅游：2019年上半年归母净利润约950万元，同比下降约67.58%，主要因持续降雨、门票价格下降及成本上升。
• 西安旅游：2019年上半年归母净利润亏损650万~450万元，同比略有改善，主要因利息费用减少。
• 三特索道：2019年上半年归母净利润亏损3,000万~4,000万元，同比大幅下降，主要因去年同期转让股权形成投资收益。
• 腾邦国际：2019年上半年归母净利润亏损3,500万~4,000万元，主要受宏观经济影响及融资进展缓慢。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 国际形势不稳定
• 免税店经营不及预期

行业要闻

• 携程获25亿美元贷款：用于偿还债务及国际化投资，支持其全球化战略。
• Club Med北京延庆度假村开业：为北京及周边游客提供新的亲子游选择。
• OYO酒店回购股份：创始人拟将持股比例提高至30%，并计划筹集20亿美元担保债务。
• 韩国提高免税限额：韩国人免税限额提升至5000美元，外国人退税额度也有所放宽，促进消费。
• 中国游客赴菲律宾增长30.96%：显示出中国游客对东南亚旅游市场的持续兴趣。
• 巴西考虑对中国游客免签：可能提升中国游客赴巴西数量。

投资建议

分析师建议关注现金流稳定的国内旅游景区，如宋城演艺和黄山旅游。同时，继续关注中国国旅在免税行业的表现，以及定制旅行的发展趋势。对于其他个股，需关注其经营状况和市场变化。

附：投资评级说明

资料来源

• Wind
• 德邦研究
• 环球旅讯
• 免税零售专家公众号
• 品橙旅游