20190827-德邦证券-社服行业周报：山岳景区半年报业绩略超预期，上海市内免税店开业_7页_661kb

投资评级总结：优于大市

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所发布的社服行业周报（8.19 - 8.23），主要围绕休闲服务行业本周表现、重点公司业绩、行业要闻及投资建议展开分析。整体对休闲服务行业持优于大市的评级，认为行业未来表现有望优于市场平均水平。

主要观点

• 行业整体表现：本周SW休闲服务行业指数上涨3.60%，跑赢上证综指1.0个百分点，排名申万28个一级行业第12位。板块市盈率33.45倍，低于过去5年平均市盈率49.39倍，显示估值具备吸引力。
• 子板块表现：旅游综合与餐饮酒店子板块表现突出，推动行业整体上涨。
• 公司业绩亮点：
  • 黄山旅游：2019年上半年接待游客162万人次，同比增长9.6%；索道运送游客326.7万人次，同比增长12.91%；扣非净利润同比增长1.6%，优于一季度表现。
  • 峨眉山A：实际购票人数同比增长0.1%，利润总额同比增长11.37%，归属于母公司的净利润同比增长10.10%，在门票降价背景下仍实现稳健增长。
  • 中国国旅：旗下市内免税店在上海开业，推动股价创新高，预计未来市内免税店政策将逐步落实，促进国人消费回流。
• 行业动态：
  • Airbnb：Q1民宿预订收入达94亿美元，同比增长31%，上市计划推进。
  • 乔家大院：整改后门票价格下调，新增购物区。
  • 同程艺龙：二季度交易额达413亿元，同比增长42.9%，营收和净利润均实现显著增长。
  • 海南旅游：免签政策持续推动入境游发展，7月旅游消费价格指数环比上涨8.56%。
  • 河南景区：将进一步降低国有景区门票价格，促进旅游业转型升级。

关键信息

投资要点

• 本周休闲服务行业指数上涨3.60%，跑赢上证综指。
• 山岳景区在门票降价背景下，通过控费和提升索道乘坐率实现业绩稳定增长。
• 上海市内免税店开业，中国国旅股价创新高，验证其长期逻辑。
• 建议继续关注中国国旅，未来市内免税店政策有望进一步释放消费潜力。

风险提示

• 宏观经济下行
• 国际形势不稳定
• 免税店经营不及预期

行业相关股票

股票代码	股票名称	EPS（元）	P/E	投资评级
601888	中国国旅	1.58（2018A）	47.53（2018A）	增持
600054	黄山旅游	0.78（2018A）	11.65（2018A）	未评级
300144	宋城演艺	0.89（2018A）	23.70（2018A）	未评级
600754	锦江股份	1.13（2018A）	21.93（2018A）	未评级

EPS与P/E预测（2019E与2020E）

• 中国国旅：EPS从1.58元增长至2.36元（2019E），P/E从47.53倍降至40.37倍。
• 黄山旅游：EPS从0.78元降至0.73元（2019E），P/E从11.65倍升至12.41倍。
• 宋城演艺：EPS从0.89元升至1.02元（2019E），P/E从23.70倍升至25.54倍。
• 锦江股份：EPS从1.13元升至1.27元（2019E），P/E从21.93倍降至18.27倍。

投资建议

• 休闲服务行业整体表现优于市场，估值处于低位，具备投资价值。
• 建议关注中国国旅，因其在免税业务方面的布局和市内免税店政策利好。
• 山岳景区在二季度旺季表现良好，预计三季度将延续增长趋势。
• 警惕宏观经济波动及国际形势变化对行业带来的风险。

结论

休闲服务行业本周表现积极，板块估值具备吸引力。重点公司如黄山旅游、峨眉山A、中国国旅等在业绩和政策利好方面表现突出，未来有望持续受益于行业复苏及政策支持。整体行业评级为优于大市，建议投资者关注具备增长潜力的个股。