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医药生物行业投资总结（2017年11月19日）

核心内容

2017年11月，医药生物行业整体表现弱于沪深300指数，但领先于创业板。行业进入价值投资元年，随着A股国际化，机构投资者占比上升，个人投资者占比下降，导致“成长股”盈利模式发生变化，市场更倾向于投资具有真实成长性和龙头地位的公司。医药行业由于创新、一致性评价等政策支持，仍处于高成长阶段，未来可关注细分领域的龙头公司。

主要观点

• 价值投资兴起：随着机构投资者主导市场，成长股的溢价逐渐消失，投资者应更加关注具有真实成长性和龙头地位的公司。
• 医药行业前景良好：相较于其他行业，医药行业仍保持高成长性，主要得益于政策推动和市场持续需求。
• 细分领域选择：推荐关注医药流通、医保目录、创新与国际化、消费升级四大逻辑。
• 重点公司表现：部分公司如基蛋生物、美年健康等表现突出，受到政策和市场因素的双重推动。

关键信息

行业动态

• 医药流通：受两票制影响，批发类公司业绩未达预期，预计明年一季度见底，但流通板块已出现市场底部迹象。
• 医保目录更新：自9月起，各地开始执行新医保目录，重要产品有望明年快速放量。
• 创新与国际化：中国医药市场正与全球接轨，创新药和国际化成为重要投资主题。
• 消费升级：随着一老一小成为家庭重点，消费三兄弟长春高新、我武生物、欧普康视值得关注。

上市公司重要公告

• 基蛋生物：作为心肌类POCT龙头，公司处于快速发展阶段，进口替代加速。预计2017-2019年EPS分别为1.48/1.98/2.64元，对应PE为44/32/24倍，维持“买入”评级。
• 美年健康：发布员工持股计划，显示管理层信心。公司计划通过并购基金在20余地区投资35家体检机构，门店扩张提速。预计2017-2019年EPS分别为0.23/0.36/0.52元，对应PE为98/63/44倍，维持“增持”评级。
• 香雪制药：抓住中药饮片机遇，发展中药配方颗粒业务，同时向生物治疗转型。预计2017-2019年EPS分别为0.20/0.27/0.33元，对应PE为48/35/29倍，维持“增持”评级。
• 丽珠集团：微球平台壁垒高，未来发展前景好。公司生物药板块研发进展迅速，单抗产品值得期待。预计2017-2019年EPS分别为7.96/2.02/2.47元，对应PE为9/36/29倍，维持“增持”评级。
• 信立泰：核心品种持续增长，潜力品种高速放量。研发投入持续增加，创新药和仿制药布局深入。预计2017-2019年EPS分别为1.38/1.66/2.02元，对应PE分别为28.2/23.4/19.2倍，维持“增持”评级。

行业估值变化

• 上周医药生物板块估值为37.2，低于2010年至今的均值38.51，板块估值处于历史相对低位。
• 相对沪深300估值溢价率为164.39%，显示医药板块具备较高吸引力。

风险提示

• 政策落地不及预期：一致性评价、医保目录等政策的执行情况可能影响行业增长。
• 市场竞争加剧：在细分领域中，竞争可能加剧，影响公司盈利能力。
• 产品研发进度不及预期：创新药和生物药研发进展可能受阻，影响未来业绩增长。

选股策略

2018年，建议关注中型市值的细分领域龙头公司，这些公司通常具有较好的流动性。重点推荐以下方向：

• 医药流通：两票制影响下，流通板块可能率先见底。
• 医保目录：新目录实施后，重要产品将快速放量。
• 创新与国际化：政策推动下，创新药和国际化是未来增长点。
• 消费升级：关注“消费三兄弟”长春高新、我武生物、欧普康视。

总结

医药生物行业在政策推动和市场变化下，正逐步从“成长股”向“价值股”转型。随着机构投资者占比上升，市场更倾向于投资具有真实成长性和龙头地位的公司。未来，医药行业仍具备良好的增长潜力，特别是在细分领域、创新药、国际化和消费升级方面。建议投资者关注中型市值的细分龙头，以获取更好的投资回报。